>> 中信建投-農(nóng)業(yè)銀行（601288）基本面改善最顯著，定增拓展業(yè)務(wù)空間-180313
| 上傳日期： |
2018/3/13 |
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增持 |
作者： |
楊榮 |
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簡評之一：定增方案
1、定增方案：財政部和匯金等比例認(rèn)購
本次非公開發(fā)行A 股股票的募集資金規(guī)模不超過人民幣1,000 億元；向7 名特定發(fā)行對象非公開發(fā)行不超過274.72 億股A 股。特定對象為：
一是原有大股東匯金公司和財政部按照持股比例認(rèn)購定增資金：匯金公司認(rèn)購金額上限為400.27 億元，認(rèn)購股份上限為109.06 億股，定增前持股40.03%，定增后持股40.03%；財政部認(rèn)購金額上限為392.13 億元，認(rèn)購股份上限為107.73 億股，定增前持股39.21%，定增后持股39.21%；匯金公司和財政部仍然為農(nóng)行第一、第二大股東，限售期為5 年。
二是中國煙草總公司及旗下子公司上海海煙投資管理有限公司、中維資本、中國煙草總公司湖北省公司，合計認(rèn)購200 億元，預(yù)計持股54.95 億股，占增發(fā)后總股本1.56%，成為農(nóng)業(yè)銀行第六大股東，限售期為3 年。
三是新華保險認(rèn)購7.6 億，預(yù)計認(rèn)購2.09 億股，總增發(fā)后總股本的0.06%（非前十大股東），限售期為3 年。
2、對資本充足率的影響，提高核心一級0.8%
募集資金將全部用于補充核心一級資本，預(yù)計發(fā)行后：核心一季資本充足率從10.38%上升至11.23%，一級資本充足率從11.06%上升至11.90%，資本充足率從13.04%上升至13.89%。
3、攤薄18 年eps0.025 元，ROE 降0.6%
本次非公開發(fā)行完成后，農(nóng)行的EPS 和ROE 等指標(biāo)將可能出現(xiàn)一定程度的下降。預(yù)計定增在2018 年6 月30 日完成，發(fā)行前普通股股本3247.94 億股，預(yù)計增發(fā)274.73 億股，發(fā)行后普通股股本3,522.67 億股；2017 年歸母凈利潤為1,926.95 億元，我們預(yù)測2018 年凈利潤增長率為7%，2018 年歸母凈利潤為2,061.84億元。2017 年末農(nóng)行總權(quán)益為19,666.73 億元，假設(shè)2018 年增發(fā)前權(quán)益仍然為19,666.73 億元，增發(fā)后總權(quán)益為20,666.73 億元。因此，增發(fā)前EPS 為0.62 元，增發(fā)后EPS 為0.595 元，增發(fā)導(dǎo)致EPS 下降0.025 元；增發(fā)導(dǎo)致ROE 下降0.63 個百分點。
4、對派息率的影響：分紅率維持在30%
定增將在2017 年分紅之后實施，對現(xiàn)有股東分紅沒有影響。農(nóng)行電話會議表示：公司分紅將一直保持穩(wěn)定在30%以上，再融資之后仍然會保持。同時，再融資也緩解了內(nèi)源融資壓力，對未來的分紅更有保證。
對股價的影響：實際發(fā)行股份數(shù)小于274.74 億
發(fā)行價格為定價基準(zhǔn)日前20 個交易日收盤價均價的90%與發(fā)行前本行最近一期每股凈資產(chǎn)的較高者。農(nóng)行通過電話會議表示：2017 年末農(nóng)行每股凈資產(chǎn)為4.15 元，預(yù)計除權(quán)除息后每股凈資產(chǎn)為3.97 元，因此3.97 元是定價的地板，發(fā)行價格不會低于3.97。此次定增預(yù)案披露擬發(fā)行不超過274.73 億股，假設(shè)以底價3.97 元發(fā)行274.73 億股，將募集資金1,090.68 億元，超過募集資金規(guī)模1000 億元上限，因此，預(yù)計發(fā)行股數(shù)將小于274.74億股。
我們認(rèn)為：2018 年3 月12 日農(nóng)行A 股股價4.03 元，除息之后約為3.84 元，因此定增發(fā)行價（除息底價3.97 元）高于除息后股價（3.84 元），對股市正向影響。
簡評之二：業(yè)績快報
營收、歸母凈利潤、資產(chǎn)規(guī)模增長明顯、存貸款余額強勢上升，EPS 大幅提高，ROE 略有回落，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好。
1、業(yè)績表現(xiàn)甚為搶眼：營收為5370.41 億元，同比增幅為6.13%，四季度達(dá)1286.51 億元，環(huán)比三季度1314.37億元，減少27.86 億元，下降2.12%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1929.62 億元，同比增幅為4.90%，四季度達(dá)329.52 億元，環(huán)比三季度514.17 億元，減少184.65 億元，下降35.91%。
2、資產(chǎn)規(guī)模迅猛上升：資產(chǎn)總額 210533.10 億元，較年初增加 14832.49 億元，上升7.58%，四季度增長達(dá)1301.93 億元，環(huán)比三季度末209231.17 億元，增幅為0.62%。
3、存貸款增勢喜人：貸款達(dá)到107206.11 億元，同比增速10.30%，相比三季度末102369.12 億元，增長4.73%；存款達(dá)到161942.79 億元，同比增速7.69%，相比三季度末163701.68 億元，下降1.07%
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