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2017-2019年中國航空業(yè)景氣將波動(dòng)上行，吉祥航空航線布局集中于優(yōu)質(zhì)市場，業(yè)績增長的持續(xù)性與彈性將超市場預(yù)期。2017-2019年EPS為0.66、0.81、1.15元，同比增速為-5%、23%、42%。綜合考慮PE及PB估值，給予目標(biāo)價(jià)19.71元。首次覆蓋，給予"增持"評級(jí)。 
    十年打造優(yōu)質(zhì)航線網(wǎng)絡(luò)。吉祥航空管理團(tuán)隊(duì)是對中國航空產(chǎn)業(yè)時(shí)刻價(jià)值認(rèn)識(shí)最深刻，執(zhí)行最堅(jiān)決的公司之一。深耕上海十余年，不僅上海業(yè)務(wù)占比行業(yè)最高，且在快速成長中，始終聚焦20大機(jī)場干線市場，網(wǎng)絡(luò)品質(zhì)突出。2019年底將入駐北京新機(jī)場，航線網(wǎng)絡(luò)將繼續(xù)優(yōu)化。而網(wǎng)絡(luò)品質(zhì)，決定了國君航空超級(jí)周期中的長期盈利彈性。 
    媲美廉價(jià)航空的成本管控能力。吉祥航空作為全服務(wù)品牌，在客座率、飛機(jī)日利用小時(shí)數(shù)和座公里成本等指標(biāo)領(lǐng)先全服務(wù)航空業(yè)。剔除餐飲、航距與機(jī)型等非管理因素后，接近國內(nèi)成本管控最佳的廉價(jià)航空公司。 
    九元航空將是新的業(yè)績增長驅(qū)動(dòng)力。公司培育低成本品牌九元航空，持股79%，自2015年開拓廣州新基地。低成本航空發(fā)展空間巨大，九元航空管理團(tuán)隊(duì)專業(yè)進(jìn)取，短短兩年已實(shí)現(xiàn)盈利。計(jì)劃2020年機(jī)隊(duì)規(guī)模達(dá)50架，相當(dāng)于春秋航空2015年規(guī)模。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：時(shí)刻匹配風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)。