>> 海通證券-吉祥航空(603885)季報點評：三季度實現(xiàn)恢復(fù)性增長，全年增長可期-171025
| 上傳日期： |
2017/10/26 |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
虞楠，張楊 |
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2017 年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入96.8億元/+24.68%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.44 億元/-1.64%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤10.86 億元/+8.66%。基本每股收益0.69 元/-8.0%。其中，第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入38.2 億元/+26.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.2 億元/+11.6%。
三季度表現(xiàn)靚麗，全年增長可期。2017 年1-9 月，公司ASK 增速為22.5%，RPK 增速為24.4%，客座率達(dá)到87.3%，同比增長1.3pct。其中，國內(nèi)線ASK 增速為26.1%，RPK 增速為27.7%，客座率同比上升1.1pct；國際線（不含地區(qū)）ASK 增速為8%，RPK 增速為9.9%，客座率同比上升1.5pct。截止2017 年9 月30 日，公司總機(jī)隊規(guī)模達(dá)79 架，其中九元航空運(yùn)營飛機(jī)14架。受上半年油價同比大幅上升影響，公司第一、二季度凈利潤同比均出現(xiàn)下滑，三季度吉祥表現(xiàn)靚麗，凈利潤恢復(fù)兩位數(shù)增長?？紤]到去年泰國航線對公司四季度業(yè)績形成低基數(shù)、油價影響趨弱、人民幣匯率大幅升值，預(yù)計全年歸母凈利潤增速在10%-20%之間。
正式成為星空聯(lián)盟優(yōu)連伙伴，為引進(jìn)B787-900 寬體機(jī)做鋪墊。2017 年5 月23 日，吉祥航空正式成為星空聯(lián)盟優(yōu)連伙伴，為全球首家優(yōu)連伙伴合作航司，其航班運(yùn)行信息系統(tǒng)全面介入星盟的主機(jī)樞紐，為與外部航司運(yùn)行信息的互聯(lián)互通做了良好鋪墊。同時，公司計劃于2018 年引進(jìn)B787-900 寬體機(jī)（5架確認(rèn)5 架意向），有望突破目前公司全是A320 系列、子公司九元航空全是B737 單一機(jī)型的限制，拓寬航行半徑，爭取洲際長航線份額。成為星空聯(lián)盟優(yōu)連伙伴有助于公司開拓洲際長航線市場。
九元航空發(fā)展迅速，白云T2 航站樓投產(chǎn)有望得到更多時刻。公司控股子公司九元航空于2014 年獲批成立，并于2015 年初正式開航。九元航空以廣州白云機(jī)場為主基地機(jī)場，是除南航外唯一一家以白云機(jī)場為主基地機(jī)場的航空公司。九元航空發(fā)展迅速，2016 年上半年即扭虧為盈，機(jī)隊規(guī)模從2016年的11 架（實際運(yùn)營9 架）到今年底預(yù)計15 架，發(fā)展迅速，且白云機(jī)場是目前國內(nèi)三大樞紐機(jī)場中唯一時刻較為寬裕的機(jī)場，明年初隨著T2 航站樓投產(chǎn)，九元有望獲得更多的時刻，助力主業(yè)發(fā)展。
投資建議。預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為0.8、0.96、1.19 元，考慮到公司2016 年5 月完成非公開發(fā)行，發(fā)行股本占當(dāng)時總股本的11.5%，定增成本價約15.94 元，為公司提供了良好的安全邊際，給予公司2018 年20 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價19.2 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。油價大幅上漲，人民幣大幅貶值，經(jīng)濟(jì)下行。
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