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2017Q3 單季度營業(yè) 收 入/凈利潤分別為 38.20 億/6.19 億元，分別同比增長 26.78%和11.65%；三季度業(yè)績同比轉正，帶動累計凈利潤從上半年的下滑 12%到目前基本持平。截至 2017 年 9 月底，公司機隊規(guī)模增加至 79 架（其中九元航空 14 架）。
    旺季量價齊升推升收入，預計 Q3 客公里收益提升近 3%。2017 年 Q3 單季度收入增幅達 27%，高于業(yè)務量增長速度，預計主要得益于規(guī)模擴張和旺季量價提升的綜合效應：1）公司三季度 ASK/RPK 增速分別為20.7%/23.4%，規(guī)模保持較快擴張速度；2）Q3 累計客座率較上年同期提升 1.93 個百分點，其中國際航線客座率提升幅度達 7.8%；3）預測三季度整體客公里收益提升 2.7%左右。三季度整體量價提升，預計主要受益于在公司運力結構中占比近 80%的上海航線因區(qū)域市場供給增量有限、量價表現(xiàn)較優(yōu)，以及此前投放較快的國際線經過兩年的培育逐漸步入收獲期。
    成本增幅趨穩(wěn)，九元盈利持續(xù)改善。公司 17Q3 營業(yè)成本 27.25 億元，較上年增加 25.6%，較今年前兩個季度增幅有所收窄；成本增長預計主要由于 2017Q3 國際油價及國內航油出廠價較上年同期仍有 10%左右的上漲，以及二季度以來機場起降收費提升。2017Q3 單季度公司投資收益較上年同期增速達 150%，且高于前兩個季度增幅，預計主要來自九元航空利潤持續(xù)改善。目前九元航空機隊數(shù)量已增至 14 架、規(guī)模效益漸顯，且上半年的凈利潤規(guī)模已超過 2016 年全年水平，預計今年全年九元航空凈利潤有望達1.1 億-1.4 億元。Q3 財務費用增幅超 130%，雖然三季度人民幣匯率升值，但公司匯率敏感性較低，且今年引進飛機帶來長短期借款大幅增加。
    星盟合作效益初顯，引入寬體機拓寬發(fā)展半徑。今年 5 月公司正式成為星空聯(lián)盟優(yōu)選伙伴后，上半年與國內外航企聯(lián)運的累計營收貢獻達 3200萬元，較去年同期大幅增長 32.2%，與聯(lián)盟合作的成效顯著。2019 年北京新機場啟用后，公司作為星盟陣營的航空公司，有望進一步在騰挪出空間且高含金量的首都機場取得航班時刻。公司計劃 2018 年下半年起將引進B787-900 寬體機，考慮 B787 機型在執(zhí)飛中遠程航線的經濟性，依托上海、北京市場及與星盟的合作拓展國內商務干線及洲際航線的效益可期。
    風險因素：宏觀經濟下行影響航空需求；人民幣大幅貶值；國際油價上漲。
    盈利預測及投資評級。維持公司2017/18/19年EPS分別為0.81/0.99/1.22元的預測，對應當前股價下的 PE 分別為 18/14/12 倍，2017 年 PB 3.1 倍?？紤]公司中長期成長性，在高收益上海市場的份額穩(wěn)健提升，以及未來寬體機投入商務干線及依托星盟拓展洲際航線可能帶來的新利潤增長空間，維持“買入”評級。