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2017Q2 單季度營(yíng)收/凈利潤(rùn)分別為27.47 億/2.05 億元，同比分別+24.9%/-20.1%，二季度業(yè)績(jī)降幅較Q1 有所擴(kuò)大。截至2017 年上半年，公司機(jī)隊(duì)規(guī)模增至74 架（含九元航空11架），在上海兩場(chǎng)的市占率達(dá)8.78%。
    客公里收益小幅下降，九元盈利逾8000 萬。2017H1 公司業(yè)務(wù)量規(guī)模保持較快擴(kuò)張，ASK/RPK 分別同比+23.43%/24.88%，整體客座率提升1 個(gè)百分點(diǎn)，但上半年客公里收益預(yù)計(jì)較上年同期下降1%左右，因而整體收入增速與運(yùn)力增幅基本一致。上半年?duì)I業(yè)成本大幅增長(zhǎng)33%，主要由于航油采購(gòu)成本及4 月起內(nèi)航內(nèi)線機(jī)場(chǎng)收費(fèi)上調(diào)，而公司80%以上運(yùn)力布局在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)；此外，2017H1 銷售/管理費(fèi)用分別較上年增長(zhǎng)17%/24%，預(yù)計(jì)主要由于開辟新基地市場(chǎng)所致；因匯率升值、匯兌收益增加0.26 億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比降低20%。2017 年上半年，公司控股的九元航空實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.17億元，同比+98.8%；凈利潤(rùn)規(guī)模達(dá)8166 萬元，比2016 年全年的凈利潤(rùn)規(guī)模高出45%，經(jīng)營(yíng)規(guī)模效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)。
    上海兩場(chǎng)市占率提升至8.78%，開拓南京新基地。公司以高收益的上海市場(chǎng)為核心基地，近80%運(yùn)力投放于上海兩場(chǎng)，2017H1 在上海兩機(jī)場(chǎng)的旅客運(yùn)輸量占公司總客運(yùn)量的61%，在上海市場(chǎng)的份額達(dá)8.78%，較2016年底的水平提升0.28 個(gè)百分點(diǎn)。在今年一線機(jī)場(chǎng)時(shí)刻受限而國(guó)內(nèi)需求景氣的環(huán)境下，公司最大化受益上海市場(chǎng)航空量?jī)r(jià)齊升?？紤]上海時(shí)刻緊張，公司以南京祿口機(jī)場(chǎng)作為輔基地，作為上海市場(chǎng)之外的運(yùn)力安排補(bǔ)充；截至2017 上半年，公司已在祿口機(jī)場(chǎng)開通20 余條航線，形成一定網(wǎng)絡(luò)規(guī)模。
    加入星盟聯(lián)運(yùn)增收，為入駐首都機(jī)場(chǎng)平鋪道路。今年5 月公司正式成為星空聯(lián)盟優(yōu)選伙伴，與美聯(lián)航等5 家國(guó)際航企開展常旅客、聯(lián)程聯(lián)運(yùn)等合作；與國(guó)內(nèi)外航企聯(lián)運(yùn)的累計(jì)營(yíng)收貢獻(xiàn)達(dá)3200 萬元，較去年同期大幅增長(zhǎng)32.2%。2019 年北京新機(jī)場(chǎng)啟用、天河聯(lián)盟搬入后，公司作為星盟陣營(yíng)的航空公司，有望進(jìn)入騰挪出空間且高含金量的首都機(jī)場(chǎng)；此外，公司計(jì)劃2018 年下半年起引進(jìn)寬體機(jī)，有助依托星盟及北京市場(chǎng)拓展洲際航線。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響航空需求；人民幣大幅貶值；國(guó)際油價(jià)上漲。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。維持公司2017/18/19 年EPS 預(yù)測(cè)為0.81/0.99/1.22元（轉(zhuǎn)增股本攤薄后），對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為18/15/12 倍，2017 年P(guān)B3.2 倍?？紤]公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，在高收益上海市場(chǎng)的份額穩(wěn)健提升，以及未來入駐首都機(jī)場(chǎng)帶來新的盈利增長(zhǎng)空間，給予2018 按20 倍PE，目標(biāo)價(jià)20 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。