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根據(jù)上年度權益分派實施公告，吉祥航空每10 股轉(zhuǎn)增4 股股份，總股本增至18 億，股價稀釋25%。近期股價回調(diào)，估值具有吸引力，結(jié)合其6 月整體生產(chǎn)運營狀況和旺季臨近，我們維持“增持”評級。
    上半年整體客座率表現(xiàn)穩(wěn)定，國內(nèi)/地區(qū)表現(xiàn)優(yōu)于國際
    2017 年上半年，客座率同比提高1 個百分點，需求、供給分別累計同比提高24.9%和23.4%。其中，地區(qū)客座率表現(xiàn)突出，提升5.2 個百分點，主要是供給同期減少8.5%，而需求僅相應減少2.3%所致；國內(nèi)表現(xiàn)穩(wěn)定，需求增長31.2%，供給增加29.3%，客座率提升1.2 個百分點；國際疲弱，客座率下降1.8 個百分點，需求減少1%。近年來，吉祥作為新興公司，主要致力于國內(nèi)航線的開發(fā)，其規(guī)模保持快速增長，6 月份新增飛機1 架。截至當前，母公司運營63 架A320 系列飛機，子公司九元航空運營11 架。
    2017 年預期人民幣升值，推動2017 凈利潤提升
    根據(jù)彭博綜合指數(shù)，預計2017 年人民幣兌美元升值0.53%，至人民幣6.9元兌1 美元（之前預測為人民幣7.2 元兌1 美元），使得吉祥航空2017 年的匯兌損益由負轉(zhuǎn)正，2017-2019 年的燃油預期成本相應下降，凈利潤分別對應提升3.8%、5.9%、5.6%至15 億元、18 億元和24.1 億元。
    上年度權益分派實施，每10 股轉(zhuǎn)增4 股稀釋股價，相應下調(diào)目標價
    吉祥航空于6 月7 日公布2016 年度權益分派實施公告，A 股每股現(xiàn)金含稅紅利為0.25 元，并每股轉(zhuǎn)增股份0.4 股，除權日為6 月13 日，使得總股本增至18 億，其中非流通股為12.6 億，占比70%，流通股為5.4 億。除權當日收盤價回落至16.2 元，當日股價對應19.4x 2017PE 和3.4x2017PB，處于上市以來低位，估值具有吸引力。綜合考慮盈利上調(diào)和股本攤薄，基于之前的估值倍數(shù)和2017 年的最新攤薄EPS 及BPS，我們將目標價區(qū)間相應下調(diào)至16.5-18.4 元。
    目前估值趨于低位，維持“增持”
    目前股價對應17.4x 2017PE 和3.1x 2017PB，其作為新興公司享受的估值溢價已不明顯?；冢?）吉祥航空的雙品牌運營戰(zhàn)略：即母公司專注一線市場，子公司兼顧低成本；2）人民幣升值趨勢，利好匯兌、油價；3）雨季結(jié)束、暑運高峰到來，我們認為吉祥航空基本面值得期待。基于之前的估值倍數(shù)3.5x PB/22x PE 和2017 年的最新攤薄EPS 及BPS，分別給予目標價16.5/18.4 元，新目標價區(qū)間為16.5-18.4 元。維持對吉祥航空的“增持”評級。
    風險提示：油價大幅上漲，人民幣大幅貶值，高鐵提速，疾病、自然災害等不可抗力。