>> 海通證券-衛(wèi)星石化(002648)公司年報點(diǎn)評：全年業(yè)績高增長,設(shè)立合資公司保障原料供應(yīng)-180313
| 上傳日期： |
2018/3/13 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
鄧勇，朱軍軍 |
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基本每股收益1.04 元，同比增長167%。公司業(yè)績大幅增長主要原因是2017 全年公司各大產(chǎn)品供需偏緊，公司產(chǎn)品銷量穩(wěn)步增加，收入增加，盈利能力提高。此外，公司決定以10.64 億股為基數(shù)，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.88 元（含稅）。
對外投資設(shè)立合資公司，保障原料供應(yīng)。公司旗下公司衛(wèi)星石化（美國）擬與SPMT 共同出資在美國設(shè)立新合資公司，有助于：（1）開拓美國市場；（2）取得美國資源，占據(jù)乙烷供應(yīng)市場；（3）為公司輕烴綜合利用項(xiàng)目提供穩(wěn)定原料保障，有助于乙烷脫氫項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。合資公司投資總額為6.3 億美元，其中SPMT 和衛(wèi)星石化占比分別為53%和47%。
C3 產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步完善，C2 項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。2017 年公司化學(xué)品產(chǎn)量為108.7萬噸，同比增長26%；銷量為108.8 萬噸，同比增長20%。目前公司年產(chǎn)45 萬噸丙烯裝置二期正在建設(shè)，計劃2018 年底投產(chǎn)；年產(chǎn)22 萬噸氫氣利用制雙氧水項(xiàng)目計劃于2018 年4 月建成；年產(chǎn)15 萬噸聚丙烯裝置計劃配套建設(shè)；年產(chǎn)6 萬噸高吸水性樹脂三期正在籌備階段。乙烷脫氫項(xiàng)目目前正在落實(shí)乙烷原料采購保障與乙烷運(yùn)輸事宜，計劃2020 年第三季度完成項(xiàng)目建設(shè)。
行業(yè)高景氣，丙烯酸及丁酯價格上漲，價差擴(kuò)大。2017 年，丙烯酸平均價格8538 元/噸，同比+34.9%，丙烯酸-丙烷平均價差5805 元/噸，同比+31.5%；丙烯酸丁酯平均價格10004 元/噸，同比+34.2%，丙烯酸丁酯-丙烷平均價差8377 元/噸，同比+32.7%。
擬建設(shè)年產(chǎn)400 萬噸烯烴項(xiàng)目。公司與連云港徐圩新區(qū)管委會簽訂正式合作協(xié)議書，建設(shè)年產(chǎn)400 萬噸烯烴綜合利用示范產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目。建設(shè)項(xiàng)目內(nèi)容包括年產(chǎn)250 萬噸乙烷裂解制乙烯裝置、年產(chǎn)150 萬噸丙烷脫氫制丙烯裝置、PE、EO/EG、醋酸乙烯、環(huán)氧丙烷、丙烯腈、聚丙烯、丙烯酸及酯等下游配套裝置。
盈利預(yù)測與投資評級。目前衛(wèi)星石化已形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全產(chǎn)業(yè)鏈，公司業(yè)績彈性大幅增加。年產(chǎn)400 萬噸烯烴綜合利用項(xiàng)目的建設(shè)，有助于進(jìn)一步延伸公司產(chǎn)業(yè)鏈。我們預(yù)計公司2018~2020 年EPS 分別為0.97、1.34、1.96 元，按照2019 年EPS 及16 倍PE，我們給予公司21.44元的目標(biāo)價，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：烯烴項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；產(chǎn)品價格大幅波動。
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