>> 中信證券-農(nóng)業(yè)銀行(601288)2017年業(yè)績快報點評：量穩(wěn)價增延續(xù)，資本助力可期-180313
| 上傳日期： |
2018/3/14 |
大小： |
315KB |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
肖斐斐，冉宇航 |
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此報告為加密報告 |
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收入端表現(xiàn)扎實，全年營收5370.41 億（同比+6.1%），四個季度分別同比+7.5%/5.1%/4.5%/7.3%。
息差優(yōu)勢進一步鞏固。2017 全年凈息差2.28%（同比+3BPs），簡單測算，2H17 凈息差為2.32%，環(huán)比上半年+8BPs，料改善幅度強于可比同業(yè)均值（根據(jù)銀監(jiān)會數(shù)據(jù)，下半年大型銀行凈息差平均提高5BPs）。我們認為，息差優(yōu)勢鞏固主要源于負債端的良好基礎(chǔ)，成本控制下存款全年仍然增長1.16 萬億（+7.69%），零售存款更是在近期突破十萬億水平。
資產(chǎn)質(zhì)量實質(zhì)性改善。2017 下半年農(nóng)行不良率繼續(xù)大幅降低38BPs 至1.81%，同時撥備覆蓋率反而上升26pcts 至208%，反映出不良生成率或大幅度下降。近期下發(fā)的撥貸調(diào)整政策下，預(yù)計農(nóng)行撥備覆蓋率/撥貸比均有望享受最大優(yōu)惠，存量撥備存在較大釋放空間。
預(yù)計2018 年公司業(yè)績增長9.66%。預(yù)計驅(qū)動因素來自：（1）市場信貸需求和貸款定價保持強勢，負債端優(yōu)勢繼續(xù)顯現(xiàn)，公司凈利息收入同比+8.6%；（2）2018 年財政部委托處置業(yè)務(wù)對中收的負面影響消除，非息收入增長有望提速，預(yù)計同比+3.9%；（3）不良生成繼續(xù)改善，預(yù)計不良率下降至1.7%，信用成本降至0.69%，對業(yè)績增長正貢獻。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟超預(yù)期下滑；資產(chǎn)質(zhì)量改善不及預(yù)期；定增進展低于預(yù)期。
上調(diào)至“買入”評級，目標價5.7 元（H 股7.07 港元）。公司存量風(fēng)險加速出清，量穩(wěn)價增格局延續(xù)，資本補充亦有助于提升中長期應(yīng)對風(fēng)險和監(jiān)管能力?？紤]定增攤薄影響，預(yù)計公司2018/19 年EPS 為0.59/0.65 元。考慮到資產(chǎn)質(zhì)量的持續(xù)改善和資本補充對經(jīng)營績效的提振，上調(diào)公司評級至“買入”，并上調(diào)目標價至5.7 元，對應(yīng)2018 年1.25X PB（合H 股7.07港元）。
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