久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    評論：
    1、業(yè)績符合預期，四季度收入增長提速
    年報業(yè)績基本符合我們預期。4Q17收入增長41.51%，增速環(huán)比提升10.82pct，凈利增長34.52%。一方面，隨著公司17年以來門店快速擴張，以及加強主動營銷等方式積極提升店效，帶動零售渠道收入快速增長；17年公司廚柜、衣柜分別凈增223家、242家門店，分別至1335家、395家。另一方面，工程業(yè)務規(guī)模進一步擴張，收入占比升至15%以上。分產品看，17年廚柜、衣柜收入分別同比增長32.25%、146.35%。截至2017年底，公司預收賬款余額再創(chuàng)歷史新高達4.74億元，表明在手訂單情況向好。
    2、結構調整&經銷商返利拉低毛利，費用管控優(yōu)化
    17年公司整體毛利率34.9%，同比下降1.9pct，其中櫥柜下降2.02pct至36.78%，衣柜業(yè)務規(guī)模擴張毛利率提升6.52pct至25.98%。Q4單季毛利率同比下降4pct至32.37%，主要原因有二：一是公司持續(xù)重視主動營銷，經銷商返利增加，且由此帶來的規(guī)模提升已成效漸顯；二是毛利相對偏低的衣柜、大宗等業(yè)務快速增長。我們認為，未來隨著衣柜規(guī)模擴張有望進一步提升毛利率，或將一定程度緩和大宗增加對毛利率的影響。17年銷售、管理費用率分別下降1.18pct、0.49pct，財務費用率提升1.08pct；營業(yè)利潤增長35.39%，凈利率略降0.46pct至10.86%。
    3、設計領先、大定制戰(zhàn)略推進，維持“強烈推薦-A”評級。
    看好公司“大定制+設計領先+強終端、供應鏈、數字化、人才“的“1+1+4”發(fā)展戰(zhàn)略，以廚柜帶衣柜，“法蘭菲”延伸全屋定制、IK系列擴大客戶群，延伸木門品類補充；拓展工程業(yè)務，形成重要增長點。重視股東回報，17年分紅比例達40%。預計2018~2020年EPS分別為1.94元、2.53元、3.33元，歸母凈利增長32%、31%、31%，目前股價對應18年35xPE，維持“強烈推薦-A”評級。
    風險提示：行業(yè)競爭加劇，房地產銷量不達預期。