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公司擬向全體股東按每10 股5.00 元實(shí)行利潤分配。
    簡評(píng)
    （1）按摩椅銷售進(jìn)入快速成長期
    公司實(shí)現(xiàn)營收19.18 億元，+49.26%。其中，17Q4 單季營收6.41 億元，+48.53%。2017 年主營業(yè)務(wù)中，銷售業(yè)務(wù)依然穩(wěn)健，按摩椅業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入15.92 億元，+36.46%；按摩小電器收入0.72 億元，-4.97%。體驗(yàn)式按摩服務(wù)保持爆發(fā)式增長，全年實(shí)現(xiàn)收入2.33 億元 ，+571.96%?；诎茨Ψ?wù)的快速增長，內(nèi)銷實(shí)現(xiàn)收入9.40 億元，+136.76%。外銷雖然受到人民幣匯率波動(dòng)影響，但新品的不斷推出，海外銷售依然優(yōu)秀，全年出口價(jià)格同+28.29%，實(shí)現(xiàn)收入9.67 億元，+9.77%。
    公司專注于按摩椅及其相關(guān)業(yè)務(wù)，在洗按摩椅銷售及其按摩服務(wù)需求不斷釋放的背景下。按摩椅銷售量達(dá)到23.15 萬臺(tái)，銷量同比增長40.17%。同時(shí)，全年實(shí)現(xiàn)共享按摩椅投放52584 臺(tái)。
    （2）營銷推廣加速，毛利率保持相對(duì)穩(wěn)定
    公司在2017 年外部不利因素（主要原材料價(jià)格與匯率波動(dòng)）影響下，公司毛利率在按摩服務(wù)優(yōu)化的帶動(dòng)下，全年毛利率實(shí)現(xiàn)微升，為38.22%。其中，四季度毛利率37.10%，-1.97 個(gè)百分點(diǎn)。其中，按摩椅產(chǎn)品毛利率為38.61%，-1.24 個(gè)百分點(diǎn)；按摩小電器業(yè)務(wù)毛利率為19.63%，1.49 個(gè)百分點(diǎn)；按摩服務(wù)毛利率為42.04%，+11.64 個(gè)百分點(diǎn)。
    費(fèi)用率上，2017 年，公司渠道、廣告及宣傳費(fèi)的有較大增長，同時(shí)體驗(yàn)站點(diǎn)增長相關(guān)運(yùn)營費(fèi)用增長，全年公司銷售費(fèi)用率為13.73%，+0.14 個(gè)百分點(diǎn)。公司加強(qiáng)研發(fā)投入以及相關(guān)股份支付增長，管理費(fèi)用率達(dá)到8.92%，+1.12 個(gè)百分點(diǎn)。由于外匯波動(dòng)加劇，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到3111.60 萬元（同期-2120.41 萬元）。
    綜上，全年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.16 億元，+4.61%。四季度歸母凈利潤0.61 億元，同比-8.33%。凈利潤率也受到影響，全年公司凈利潤率11.27%，-4.81 個(gè)百分點(diǎn)，其中，四季度凈利潤率9.55%，-5.92 個(gè)百分點(diǎn)。
    （3）加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)投入與按摩服務(wù)投入
    公司專注于中高端按摩椅產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售，不斷強(qiáng)化在產(chǎn)品端的研發(fā)投入，提升差異化競爭能力。2017 年公司研發(fā)費(fèi)用投入達(dá)到1.01 億元，+67.26%，占營收比例達(dá)到5.27%。公司旗下摩摩噠智能共享按摩椅全年投放已經(jīng)超過5 萬臺(tái)，覆蓋了300 多個(gè)城市，90%千萬級(jí)別票房影院。未來按摩服務(wù)將不斷優(yōu)化公司收入結(jié)構(gòu)，優(yōu)化盈利水平。
    投資建議：預(yù)計(jì)2018-20 年EPS 為2.37/2.99/3.67 元，對(duì)應(yīng)PE 分別28/22/18 倍，給于“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：按摩椅行業(yè)競爭加劇，共享按摩逐步飽和；原材料成本持續(xù)提升；人民幣匯率不利波動(dòng)增加。