>> 方正證券-航天電子（600879）業(yè)績符合預(yù)期，看好航天、民用產(chǎn)品業(yè)務(wù)長期發(fā)展-180315
| 上傳日期： |
2018/3/18 |
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作者： |
段小虎，韓振國 |
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航天產(chǎn)品收入82.29 億元，較去年同期增加11.36%，毛利率增加2.22 個百分點，主要是由于公司報告期內(nèi)承擔了多個型號研制配套任務(wù)，多次參加重大飛行試驗和發(fā)射服務(wù)，并積極拓展船舶、航空、兵器領(lǐng)域市場；民用產(chǎn)品收入46.04 億元，較去年同期增加16.85%，主要原因是公司成功斬獲“昌吉—古泉”特高壓直流工程項目等多個國內(nèi)外訂單，相關(guān)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快。公司2017 年超額完成年度計劃，營業(yè)收入完成計劃的102.79%、歸母凈利潤實現(xiàn)9.73%的穩(wěn)健增長；歸母凈利潤增速低于營業(yè)收入增速，主要系報告期內(nèi)營業(yè)外收入較去年同期大幅減少所致，政府補助較去年同期減少0.52 億元；公司業(yè)績符合我們的預(yù)期。
※ 傳統(tǒng)航天電子配套地位穩(wěn)固，有望持續(xù)受益于航天強國戰(zhàn)略。公司是我國航天電子領(lǐng)域重要設(shè)備制造商，產(chǎn)品配套運載火箭、飛船、衛(wèi)星等，在航天測控通信、機電組件、集成電路、慣性導(dǎo)航等領(lǐng)域保持國內(nèi)領(lǐng)先水平。據(jù)人民日報報道，2018 年預(yù)計執(zhí)行以北斗組網(wǎng)、嫦娥探月為代表的35 次發(fā)射任務(wù)，發(fā)射密度再創(chuàng)歷史新高。國務(wù)院發(fā)布的《2016 中國的航天》白皮書指出，“十三五”期間，我國將加快航天強國建設(shè)步伐，繼續(xù)實施載人航天、月球探測、北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)、高分辨率對地觀測系統(tǒng)、新一代運載火箭等重大工程。我們認為隨著航天強國戰(zhàn)略推進，公司作為航天電子龍頭將持續(xù)受益，相關(guān)配套業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)健增長。
※ 打造總裝系統(tǒng)級產(chǎn)品，培育新的利潤增長點。公司總裝的系統(tǒng)級產(chǎn)品包括無人機和精確制導(dǎo)炸彈。 公司是全軍無人機型譜項目研制總體單位和無人機系統(tǒng)集中采購合格供應(yīng)商名錄單位，在近程無人機領(lǐng)域掌握核心技術(shù)并形成領(lǐng)先優(yōu)勢，且多個型譜無人機多次以第一名成績中標軍方采購。據(jù)搜狐網(wǎng)，2022年我國軍用和民用無人機需求有望增至22.8 億美元，公司無人機作為公司新的利潤增長點，前景可期。 精確制導(dǎo)炸彈性價比高、裝掛投放、精確打擊的特點使其擁有可觀的國際市場空間。公司作為航天科技集團精確制導(dǎo)炸彈唯一總體單位，總裝的“飛騰”系列產(chǎn)品具有一定的國際知名度，深受用戶單位青睞。
※ 民用產(chǎn)品：看好電線電纜與太赫茲人體安檢系統(tǒng)的潛在廣闊前景。子公司航天電工，作為我國鋁合金導(dǎo)線的龍頭企業(yè)，擁有電線電纜領(lǐng)域的“中華”、“雙峰”2 個中國馳名商標，是我國線纜行業(yè)最具競爭力20 強企業(yè)。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，2020年我國電線電纜行業(yè)銷售收入將達1.6 萬億元，在我國“一帶一路”、城鎮(zhèn)化等戰(zhàn)略落實驅(qū)動的基礎(chǔ)建設(shè)需求下，公司電線電纜業(yè)務(wù)有望穩(wěn)定增長。太赫茲技術(shù)被美國評為“改變未來世界的十大技術(shù)”之一，被日本列為“國家支柱十大重點戰(zhàn)略目標”之首。公司制造的國內(nèi)首臺固定通道式主動太赫茲人體安檢系統(tǒng)已投入試用，可廣泛替代現(xiàn)有安檢手段，如公司可以成功實現(xiàn)其太赫茲人體安檢系統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)化，看好其廣闊的應(yīng)用前景。
※ 配套資金募集完成，投入主業(yè)項目促發(fā)展。2017 年2 月，公司完成發(fā)行股份募集配套資金22.58 億元。截至2017 年12月31 日，公司已累計投入14.48 億元募集配套資金，用于智能防務(wù)裝備系統(tǒng)科研及產(chǎn)業(yè)化能力建設(shè)項目、新一代測控通信及宇航電子元器件科研能力建設(shè)項目及高端智能慣性導(dǎo)航產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目的建設(shè)。本次配套資金募集完成后，公司總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)均有一定幅度增加，資產(chǎn)負債率和財務(wù)風險將降低，有利于優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)；相關(guān)配套資金將有效滿足公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展需要，提高本次重組整合績效，增強公司持續(xù)經(jīng)營能力。
※ 集團混改和航天九院改制注入可期。航天科技集團擬于“十三五”末將資產(chǎn)證券化率由2015 年的15%提升至45% ，副總經(jīng)理張建恒表示集團將把股份制改造和上市作為實現(xiàn)混合所有制的重要方式。公司作為航天九院旗下唯一上市平臺，有望率先受益于院所改制、國企混合所有制改革的持續(xù)推進。航天九院旗下771 所、772 所等的業(yè)務(wù)與公司聯(lián)系密切，存在整體注入公司的可能，公司業(yè)績有望進一步增厚。
※ 盈利預(yù)測與評級：考慮航天強國戰(zhàn)略的持續(xù)推進、公司業(yè)務(wù)的發(fā)展及資產(chǎn)注入預(yù)期等，我們給予公司“推薦”評級，對應(yīng)公司2018/19/20 年EPS 的預(yù)測為0.22/0.25/0.28 元/股，對應(yīng)2018/19/20 年P(guān)E 為34/30/27X。
※ 風險提示：軍品業(yè)務(wù)訂單低于預(yù)期；軍民品市場開拓不達預(yù)期
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