>> 國泰君安-東阿阿膠(000423)2017年度報告點評：業(yè)績符合預(yù)期,四季度表現(xiàn)優(yōu)秀-180319
| 上傳日期： |
2018/3/19 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹 |
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此報告為加密報告 |
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全年實現(xiàn)營業(yè)收入73.72 億元，同比增長16.70%，歸母凈利潤20.44 億元，同比增長10.36%。四季度為傳統(tǒng)旺季，在產(chǎn)品提價和營銷升級推動下，實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤增速23.96%、27.33%，提速明顯。我們預(yù)計阿膠塊四季度增長提速，阿膠漿在市場拓展和終端覆蓋增加帶動下，保持較快增長，整體毛利率基本穩(wěn)定。考慮到提價后推廣費用有望增加，我們下調(diào)預(yù)測2018-2019 年EPS3.52（-0.07）/4.02（-0.05）元，并預(yù)測2020 年EPS4.49元。維持目標(biāo)價79.90 元，對應(yīng)2018 年P(guān)E23X，維持增持評級。
2. 期間費用控制較好，現(xiàn)金流情況改善。公司全年銷售費用增加11.57%至18.05 億，其中廣告費用同比增加2.30 億元，是全年銷售費用增長的主要原因。管理費用增長17.29%至5.78 億，表現(xiàn)穩(wěn)定。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額17.57 億，同比增長181.37%，改善明顯。
3. 阿膠品牌突出，價值回歸空間廣闊，衍生品潛力巨大。作為阿膠行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，公司不斷加大廣告投入塑造“國補”品牌，鞏固市場定價權(quán)，打造價值回歸之路。阿膠漿在消費升級和滋補市場火熱帶動下快速放量。以阿膠品牌為依托，公司不斷加大周邊衍生品開發(fā)力度。在消費升級帶動下，依托品牌優(yōu)勢+渠道優(yōu)勢+產(chǎn)品優(yōu)勢，公司有望保持平穩(wěn)較快增長。
4. 催化劑。阿膠塊銷量超預(yù)期，衍生品增速超預(yù)期。
5. 風(fēng)險提示。阿膠塊競爭加劇風(fēng)險、提價后銷量下滑風(fēng)險。
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