>> 國泰君安-華潤三九(000999)2017年度報告點(diǎn)評：業(yè)績略低于預(yù)期,2018年一季度有望好轉(zhuǎn)-180319
| 上傳日期： |
2018/3/19 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
1.業(yè)績略低于預(yù)期，維持增持評級。公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 111.20 億元，歸母凈利潤13.02 億元，扣非歸母凈利潤11.24 億元，分別同比增長23.81%、8.67%和5.11%。我們預(yù)計受到兩票制、市場推廣力度加大影響、疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，業(yè)績略低于預(yù)期。下調(diào)2018-2019 年EPS1.52（-0.13）/1.74（-0.16）元，并預(yù)測2020 年EPS1.96 元?？紤]到流感疫情對公司一季度業(yè)績的正面影響，我們維持目標(biāo)價34.81 元，對應(yīng)2018 年P(guān)E23X，維持增持評級。
2. 處方藥板塊受兩票制和并表影響，表觀增速較快。處方藥板塊實(shí)現(xiàn)收入51.74 億，同比增長36.33%。預(yù)計配方顆粒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)20%增速、中藥注射劑略微下滑、并表提供一定增量。在分級診療推進(jìn)下，處方藥業(yè)務(wù)不斷轉(zhuǎn)型，加大終端下沉力度，合作推廣模式占比逐步提升。
3. 自我診療板塊維持平穩(wěn)增長，流感疫情有望推動一季度業(yè)績好轉(zhuǎn)。自我診療板塊實(shí)現(xiàn)收入54.29 億，同比增長15.78%。感冒板塊預(yù)計增速10%、兒科板塊預(yù)計增速30%、皮膚和胃腸板塊平穩(wěn)增長。公司擁有國內(nèi)OTC 第一品牌，強(qiáng)大的渠道管理和終端覆蓋，產(chǎn)品覆蓋感冒、皮膚、胃腸、止咳、骨科和兒科等10 個品類。受到流感疫情影響，預(yù)計公司的感冒和兒科類產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺，一季度有望超預(yù)期。
4. 催化劑。受益流感疫情一季度業(yè)績有望顯著改善，外延并購持續(xù)推進(jìn)。
5. 風(fēng)險提示。銷售推廣成本較高風(fēng)險；行業(yè)政策風(fēng)險；大健康產(chǎn)業(yè)推廣不及預(yù)期風(fēng)險。
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