>> 中信證券-開灤股份(600997)2017年年報點評:雙焦價格驅(qū)動,業(yè)績穩(wěn)健增長-180319
| 上傳日期: |
2018/3/19 |
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pdf 共3頁 |
來源: |
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增持 |
作者: |
祖國鵬 |
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扣非后的凈利為5.26 億元。利潤分配預(yù)案為向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金股利0.12 元(含稅),共計派發(fā)1.91 億元。其中,煤炭采選業(yè)實現(xiàn)營收38.46 億元,同比增長46.61%;煤化工業(yè)實現(xiàn)營收176.62 億元,同比增長66.63%。 17 年洗精煤均價同比上漲64.71%,銷量出現(xiàn)小幅下滑。公司2017 年洗精煤/冶金焦/原煤產(chǎn)量分別為276.58/646.30/810.00 萬噸(同比分別變動-18.93%/-5.54%/5.07%)。洗精煤/冶金焦分別銷售293.00/656.61 萬噸(同比分別變動-5.54%/-3.69%)。洗精煤噸煤銷售均價為1120 元(同比+64.71%),噸煤銷售成本783 元(同比+69.48%);冶金焦銷售均價為1760元/噸(同比+64.03%),噸冶金焦成本為1627.77 元(同比+71.54%)。洗精煤/冶金焦/其他煤化工產(chǎn)品毛利率分別為30.07%/7.54%/0.37%。2018年公司計劃生產(chǎn)原煤 810 萬噸,自產(chǎn)精煤 274 萬噸,生產(chǎn)焦炭650 萬噸,對外銷售自產(chǎn)精煤 134 萬噸,預(yù)計單位銷售成本為580.51 元/噸。 費(fèi)用率控制較好,子公司合計貢獻(xiàn)利潤2.88 億元。煤炭采選業(yè)和煤化工業(yè)營業(yè)成本分別為27.51 億/167.68 億元(同比+50.90%/+73.83%)。公司費(fèi)用控制較好,期間費(fèi)用率合計5.83%(同比-3.10pct),其中銷售/管理/財務(wù)費(fèi)用率分別為1.37%/2.55%/1.91%(同比-0.38/-1.82/-0.90pct)。公司12家子公司中虧損5 家,累計虧損0.82 億元,其中遷安中化煤化工(1.43 億元)、開灤集團(tuán)財務(wù)公司(1.28 億元)兩家子公司盈利較多,虧損最多的是唐山中浩化工(凈利潤-0.50 億元)。 煤焦化一體化營運(yùn)模式+京津冀一體化政策紅利,基本面有支撐。公司已經(jīng)形成從煤炭開采、煤炭洗選到焦炭及煤化工產(chǎn)品加工的產(chǎn)業(yè)鏈,采取上下游一體化發(fā)展模式,通過利用自身的優(yōu)質(zhì)焦煤的資源優(yōu)勢,向下游延伸至焦炭,最終發(fā)展精細(xì)化工產(chǎn)品,目前擬繼續(xù)拓展己二酸和聚甲醛產(chǎn)品,提升產(chǎn)品附加值及資源利用效率。同時,公司地處河北唐山,受益于京津冀一體化政策,區(qū)域環(huán)保要求提高,焦炭產(chǎn)能淘汰力度加大,利于區(qū)域焦炭市場集中度提高,有助于提升公司定價權(quán)。 風(fēng)險提示。需求再度放緩,影響煤價改善;成本繼續(xù)壓縮空間有限。 盈利預(yù)測及估值??紤]煤炭、焦炭價格今年有望繼續(xù)維持高位,但公司成本增長相對剛性,我們調(diào)整公司2018~19 年盈利預(yù)測EPS0.36/0.40 元(原18/19 年預(yù)測EPS0.34/0.38 元),給予2020 年盈利預(yù)測EPS0.37 元,當(dāng)前價5.91 元,對應(yīng)2018~20 年P(guān)/E16/15/16x。我們給予公司2018 年P(guān)/E18x,目標(biāo)價6.48 元,維持“增持”評級。
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