>> 廣發(fā)證券-開灤股份（600997）焦煤和焦炭業(yè)務的區(qū)位優(yōu)勢較好-170903
| 上傳日期： |
2017/9/4 |
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來源： |
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持有 |
作者： |
沈濤，安鵬 |
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推算上半年噸煤凈利96 元/噸，噸焦虧損55 元/噸
煤炭業(yè)務：據(jù)公司公告，公司擁有范各莊礦（480 萬噸）及呂家坨礦（330 萬噸），總產(chǎn)能810 萬噸/年。上半年原煤產(chǎn)量411 萬噸，同比增8%；生產(chǎn)精煤145 萬噸，同比降21%；按照原煤口徑，噸煤售價470 元/噸，同比增74%；噸煤成本282 元/噸，同比增41%；噸煤凈利為96 元/噸。
煤化工業(yè)務：據(jù)公司公告，公司擁有焦炭、甲醇、苯加氫、乙二酸產(chǎn)能分別為720 萬噸/年、20 萬噸/年、20 萬噸/年、15 萬噸/年。焦化廠3 個：遷安中化煤化工（330 萬噸，50%）、唐山中潤煤化工（220 萬噸，94%）、承德中灤煤化工（170 萬，51%）。上半年生產(chǎn)、銷售焦炭分別為357 萬噸、363 萬噸，同比增0.5%、2%；按照銷量口徑，噸焦售價、噸焦成本分別為1586 元/噸、1521 元/噸；噸焦凈利為-55 元/噸。
上半年完成對信達資產(chǎn)增發(fā)
公司完成對信達資產(chǎn)增發(fā)3.53 億股，增發(fā)價格為5.38 元/股，募集資金19 億元，用于償還公司及子公司一年內(nèi)到期的非流動負債。信達資產(chǎn)此前持有母公司開灤集團26.45%的股權(quán)并于2015 年轉(zhuǎn)讓至河北省國資委，此次增發(fā)完成后信達資產(chǎn)持有上市公司22.24%的股權(quán)。
預計17-19 年EPS 分別為0.43 元、0.42 元和0.40 元
目前公司估值偏高，按最新收盤價計算，17 年PE 18 倍，PB1.3 倍，但是公司的焦煤和焦炭業(yè)務位于河北，物流成本低，具備較好的區(qū)位優(yōu)勢，且煤化工業(yè)務后備項目較多，維持“持有”評級。
風險提示：下游需求低于預期，煤炭價格、焦炭價格超預期下跌。
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