>> 國泰君安-志邦股份(603801)2017年報點評：業(yè)績增長符合預(yù)期,“大定制“穩(wěn)步推進-180320
| 上傳日期： |
2018/3/20 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
穆方舟，吳曉飛 |
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公司發(fā)布2017年報收入和扣非凈利潤增長略超過市場預(yù)期。通過打造多品牌多品類并建立“大定制”戰(zhàn)略，公司競爭力將不斷提升。由于非經(jīng)常性收益大幅下降所帶來的2017 年凈利潤基數(shù)降低，下調(diào)公司2018~2020 年EPS 為1.97(-0.13)/2.64(-0.06)/3.43元，參考同行業(yè)估值水平給予2018 年約41 倍，上調(diào)目標價至80.8 元。
收入和扣非凈利潤增長略超市場預(yù)期。公司2017 年實現(xiàn)營收21.57 億元，同增37.38%；實現(xiàn)凈利潤2.34 億元，同增31.74%，實現(xiàn)扣非凈利潤2.25億元，同增37.37%，其中櫥柜收入18.76 億元，同增32.25%，毛利率同減2.02pct；衣柜收入2.25 億元，同增146.35%，毛利率同增6.53pct。業(yè)績增長符合市場預(yù)期，收入增長源于櫥柜穩(wěn)健增長和衣柜快速提升。
“大定制”發(fā)展戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，強化品牌矩陣打造新業(yè)務(wù)品類規(guī)劃。2017年在品牌布局方面，公司逐步形成擴品類、分層級、分階段的全屋定制規(guī)劃方案，針對不同群體推出不同品牌，在原有櫥柜、法蘭菲基礎(chǔ)上，新增志邦木門滿足中產(chǎn)階層需求；針對互聯(lián)網(wǎng)等剛需消費群體推出IK 整體定制，完善了公司產(chǎn)品品類與品牌建設(shè)，對公司的業(yè)績將起到重要補充作用。
零售渠道快速推進，大宗出口進一步補充渠道結(jié)構(gòu)。公司經(jīng)銷渠道穩(wěn)步推進，截至2017 年公司共有經(jīng)銷商1400 家，店面1730 家，其中櫥柜經(jīng)銷商1086 家，門店1335 個，凈增223 個；衣柜經(jīng)銷商314 家，門店395個，凈增242 個；出口及大宗業(yè)務(wù)逐步成為零售渠道的重要補充。
風險提示：房地產(chǎn)市場波動的風險，原材料成本價格波動的風險
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