>> 廣發(fā)證券-開灤股份（600997）17年凈利同比增20%，煤焦化一體化優(yōu)勢明顯-180320
| 上傳日期： |
2018/3/20 |
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來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
沈濤，安鵬 |
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17年噸煤凈利45 元/噸，噸焦凈利17元/噸
煤炭業(yè)務： 17 年原煤產(chǎn)量810 萬噸，同比增5%，精煤產(chǎn)銷量分別為277 萬噸和174 萬噸，同比分別減少19%、7.9%。精煤售價1109 元/噸，同比增67.5%，推算噸煤凈利45 元/噸，其中四季度原煤產(chǎn)量191 萬噸，環(huán)比減少8%，精煤產(chǎn)量72.5 萬噸，環(huán)比增22%，銷量48.9 萬噸，環(huán)比增3.1%，精煤售價1140 元/噸，環(huán)比增2.6%。
煤化工業(yè)務：17 年公司焦炭產(chǎn)銷量分別為699 萬噸709 萬噸，同比減少5%、3.3%，冶金焦售價1760 元/噸，同比增長35.1%，噸焦凈利17 元/噸，四季度冶金焦產(chǎn)銷量分別為49 萬噸、102 萬噸，環(huán)比下滑4.6%、45.6%，冶金焦售價2297 元/噸，環(huán)比增35%。
中浩公司聚甲醛項目投產(chǎn)，一體化優(yōu)勢明顯
18年1月中浩公司45 萬噸/年的聚甲醛項目投產(chǎn)，17 年1 月中浩公司15 萬噸/年己二酸項目投產(chǎn)，17 年中浩公司實現(xiàn)乙二酸銷量15 萬噸，凈利潤虧損5048 萬元，17 年1 月中陽公司的甲醇燃料示范項目一期投產(chǎn)，產(chǎn)能為10 萬噸/年，17 年中陽公司虧損523 萬元。在建項目方面，曹妃甸30萬噸煤焦油深加工項目已經(jīng)建好，投產(chǎn)時間未定，同時公司投資加拿大蓋森煤田、墨玉河煤田，未來有望貢獻煤炭產(chǎn)量增量。
預計18-20 年EPS 分別為0.37 元、0.44 元和0.51元
公司擁有煤焦化一體化的產(chǎn)業(yè)鏈，具備較好的抗風險能力，同時地處唐山，區(qū)位優(yōu)勢明顯，同時隨著乙二酸項目、聚甲醛項目實現(xiàn)盈利，以及后期曹妃甸焦油深加工項目投產(chǎn)、加拿大項目貢獻煤炭產(chǎn)量增量，未來盈利有較好成長空間，目前公司估值偏高，18 年PE15 倍，但公司噸焦市值1303 元/噸，低于行業(yè)平均水平，維持 “謹慎增持”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟發(fā)展低于預期，下游需求低迷，供給側改革進度低于預期，煤炭價格、焦炭價格超預期下跌
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