>> 廣發(fā)證券-新華保險(601336)堅定轉(zhuǎn)型,業(yè)績可期-180321
| 上傳日期： |
2018/3/21 |
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買入 |
作者： |
陳福，文京雄 |
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轉(zhuǎn)型效果明顯，新業(yè)務(wù)價值率新高
新華保險近年以來積極調(diào)整保費結(jié)構(gòu)，限制整頓銀保躉交類業(yè)務(wù)，大力發(fā)展期交業(yè)務(wù)。2017 年銀保業(yè)務(wù)收入不到200 億，同比下降47.2%，其中首年保費同比下降74.75%；首年期交保費278.09億元，同比增長17.4%，其中十年期及以上期交保費183.11 億元，同比增長29.6%。公司保費業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整效果顯著，2017 年首年保費期交率自2016 年49.7%提升至87.4%。公司圍繞回歸保障精神，大力發(fā)展健康險，2017 年健康險占首年保費比例提升14.2 個百分點至35.1%。得益于公司良好的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，2017年公司新業(yè)務(wù)價值率再創(chuàng)新高至39.7%。截止2017 年底，公司個險渠道人力34.8 萬人，同比增長6.1%；人均產(chǎn)能5801 元，相對持平。在人力規(guī)模增長相對緩慢的情況下，新華主要依靠產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整策略尋求質(zhì)量保費的可持續(xù)增長。
投資表現(xiàn)平穩(wěn)，股債權(quán)重雙升
公司2017 年總投資收益率、凈投資收益率分別為5.2%、5.1%，與2016年基本持平。債權(quán)、股權(quán)投資占比分別為67.3%、19.1%，均提升3 個百分點。公司非標(biāo)類資產(chǎn)規(guī)模2409.6 億元，占比35%，較上年末增長1.8%，風(fēng)險總體可控，3A 級非標(biāo)資產(chǎn)比例為95.4%。
償付能力充足，迎接準(zhǔn)備金計提拐點
公司2017 年綜合償付能力充足率281.67%，償付能力充足，且近年來對應(yīng)資本規(guī)模充沛，符合監(jiān)管規(guī)定。公司2017 年因假設(shè)變更導(dǎo)致計提準(zhǔn)備金暨減少稅前利潤82.82 億元，相對16 年有所提升，主要考慮利率因素。750 日均線拐點效應(yīng)將在2018 年繼續(xù)顯現(xiàn)，有助于減少準(zhǔn)備金計提釋放利潤。
投資建議
公司2017 年為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期的最后一年，銀保、躉交類產(chǎn)品基本清理完畢，各項指標(biāo)表現(xiàn)相對平穩(wěn)，但轉(zhuǎn)型效果顯著，利好公司長期發(fā)展。2018年公司利潤將有更為顯著的釋放，預(yù)計2018 公司EPS2.1 元，BVPS23.23元，重點關(guān)注代理人增員及保障型產(chǎn)品銷售情況。
風(fēng)險提示
轉(zhuǎn)型不及預(yù)期，人力規(guī)模限制公司發(fā)展，利率波動過大等。
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