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    公司近日發(fā)布2018 年度配股公開(kāi)發(fā)行證券預(yù)案，本次配股按每10 股配售3 股的比例向全體股東配售，預(yù)計(jì)募集資金總額不超過(guò) 12 億元。
    結(jié)論：
    供應(yīng)鏈服務(wù)收入達(dá)百億，用戶數(shù)據(jù)積累促進(jìn)風(fēng)控完善，預(yù)計(jì)持續(xù)擴(kuò)張。
    公司供應(yīng)鏈服務(wù)目前貢獻(xiàn)收入136 億元，同比增長(zhǎng)145%，毛利率1.16%。是鋼銀電商給予平臺(tái)上下游客戶在鋼材采購(gòu)、銷售環(huán)節(jié)供應(yīng)鏈服務(wù)，主要包括：“幫你采”、 “隨你押”、 “任你花”、 “訂單融”等金融業(yè)務(wù)。
    我們認(rèn)為供應(yīng)鏈服務(wù)本身可以記錄用戶真實(shí)數(shù)據(jù)，得到比較精準(zhǔn)的用戶畫像，有助于完善風(fēng)控，新成良性循環(huán)。
    B 端客戶中中小企業(yè)直接從銀行融資困難，社會(huì)融資成本高，風(fēng)險(xiǎn)可控的低成本的融資渠道稀缺，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)仍有巨大的空間。
    2017 年，鋼銀電商完成了定向發(fā)行股份，成功募集資金約10 億元，有利于將來(lái)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)擴(kuò)張。
    鋼銀電商鋼材交易服務(wù)規(guī)模達(dá)到734 億元，注冊(cè)用戶增速超過(guò)20%，千億規(guī)模觸手可及。
    2017 年，鋼銀平臺(tái)成交量4797 萬(wàn)噸，其中，平臺(tái)寄售交易量達(dá)2219 萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)23.29%，交易業(yè)務(wù)PC 端注冊(cè)用戶數(shù)8.13 萬(wàn)，活躍用戶數(shù)2.90 萬(wàn)人，2016 年至今注冊(cè)用戶數(shù)增速分別達(dá)到32%、25%、23%，維持在20%以上，年均增量1.5 萬(wàn)左右。據(jù)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示我國(guó)經(jīng)營(yíng)鋼貿(mào)的企業(yè)有20 萬(wàn)家，客戶數(shù)量還有多年的增長(zhǎng)空間。
    B2B 平臺(tái)上買方客戶越多將吸引更多賣方客戶，反之也成立，具備一定規(guī)模的平臺(tái)對(duì)潛在用戶吸引力更強(qiáng)。公司子公司鋼銀電商在香港設(shè)立孫公司，將開(kāi)辟國(guó)外直接銷售渠道。
    資訊數(shù)據(jù)服務(wù)毛利率72%，2017年收入增速達(dá)到32%，公司加大投入，未來(lái)有望發(fā)力。
    資訊數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)2015年以來(lái)不斷改善，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，2017年達(dá)到32%，主要是由于公司加速布局?jǐn)?shù)據(jù)市場(chǎng)，在上海、杭州、北京、深圳等地成立辦事處。同時(shí)“鋼聯(lián)數(shù)據(jù)3.0”迭代至“鋼聯(lián)數(shù)據(jù)3.3”版本，年度指標(biāo)新增總量約18萬(wàn)個(gè)。2017年實(shí)現(xiàn)收費(fèi)超一千五百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)超過(guò)100%；新增正式客戶數(shù)量中，金融機(jī)構(gòu)客戶增速較快，其次是貿(mào)易商和投資公司。
    公司對(duì)外投資山東隆眾，山東隆眾專注于石化資訊業(yè)務(wù)，在該細(xì)分領(lǐng)域居于領(lǐng)先地位，有穩(wěn)定的市場(chǎng)份額以及客戶基礎(chǔ)，豐富資訊數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品線。
    2018年配股后公司將擴(kuò)大資訊業(yè)務(wù)投入，該業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)持續(xù)發(fā)力。公司將配股金額不超過(guò)12億元，其中 6.5億元用于大宗商品資訊與大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)升級(jí)項(xiàng)目，控股股東承諾以現(xiàn)金方式全額認(rèn)購(gòu)，展現(xiàn)信心。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議：
    公司資訊業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)，交易業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，從目前收入規(guī)模來(lái)看，上海鋼聯(lián)屬于細(xì)分領(lǐng)域龍頭。假設(shè)交易和供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，資訊數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)高速發(fā)展。不考慮配股影響，預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸母凈利潤(rùn)分別為1.22/2.07/3.56億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.76/1.30/2.23元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為89/52/30倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)展不及預(yù)期，鋼銀電商業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀陬A(yù)期，資訊服務(wù)增速不能維持，等。