>> 中信證券-上海家化(600315)2017年年報及重大事項點評：業(yè)績V型反轉(zhuǎn),股權(quán)激勵條款嚴格-180321
| 上傳日期： |
2018/3/21 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐曉芳，周羽 |
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此報告為加密報告 |
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評論：
各項財務(wù)指標顯著改善，公司經(jīng)營呈現(xiàn)V 型反轉(zhuǎn)
2017 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入64.9 億元，同比+8.8%；其中，湯美星實現(xiàn)營業(yè)收入14.5億元；剔除湯美星并表、花王代理結(jié)束因素，2017 年可比業(yè)務(wù)營業(yè)收入50.7 億元，同比+15.9%。2017Q4，公司營業(yè)收入15.4 億元。
2017 年，公司實現(xiàn)歸屬凈利潤3.9 億元，同比+94.0%；其中湯美星（100%股權(quán)）實現(xiàn)凈利潤3707 萬元；剔除湯美星并表、花王代理結(jié)束因素，2017 年實現(xiàn)可比業(yè)務(wù)歸屬凈利潤3.6 億元，同比+97.8%。2017Q4，公司實現(xiàn)歸屬凈利潤6091 萬元。
2017 年，公司銷售費用27.8 億元，同比+16.5%，銷售費用率42.82%；可比業(yè)務(wù)銷售費用24.9 億元，同比+10.72%。2017 年，公司管理費用10.0 億元，同比+55.1%，管理費用率15.5%；可比口徑管理費用7.0 億元，同比+11.6%。
公司可比業(yè)務(wù)為自主品牌，即自主品牌：營業(yè)收入50.7 億元，同比+15.9%；毛利率69.52%，同比基本持平；凈利率約7.1%。
2017 年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額8.6 億元，剔除繳納的天江藥業(yè)轉(zhuǎn)讓帶來的稅金影響后為6.7 億元，同比+72.6%。
2017 年末，公司存貨7.5 億元，同比+26.4%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)119 天，同比增加3 天；可比業(yè)務(wù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)136 天，同比降21 天。
2017 年末，公司應(yīng)收賬款9.3 億元，同比+48.2%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)44 天，同比降2天；可比業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)37 天，同比減少37 天。
2017 年，自主品牌財務(wù)數(shù)據(jù)總結(jié)：
①自有品牌實現(xiàn)營業(yè)收入50.69 億元，同比增長15.85%；推算佰草集增速約20%，六神增速5%~10%；
②毛利率為69.52%，同比基本持平；
③公司銷售費用為24.87 億元，同比增長10.72%，低于同口徑營業(yè)收入增速；
④公司管理費用為6.99 億元，同比增長11.55%；
⑤公司實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤3.61 億元， 同比增長97.28%，主要因為2017 年度公司有效執(zhí)行年初制定的戰(zhàn)略計劃，穩(wěn)步推進戰(zhàn)略落地舉措，公司業(yè)績及運營效率獲得較好提升；
⑥報告期末公司應(yīng)收賬款為6.1 億元，同比減少2.42%；
⑦報告期末公司存貨為5.84 億元，同比增長1.10%；
⑧公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為6.74 億元，大幅超過歸屬于母公司的凈利潤，同比增長72.61%（上年同期剔除繳納天江股權(quán)轉(zhuǎn)讓稅金因素影響）。
2017 年，Cayman A2, Ltd.（湯美星）主要財務(wù)數(shù)據(jù)總結(jié)：
① 2017 年度實現(xiàn)營業(yè)收入14.47 億元，基本達到收購時的2017 年度營業(yè)收入預計數(shù)14.63 億元；
② 2017 年度實現(xiàn)凈利潤3707 萬元，大幅超過收購時的2017 年度凈利潤承諾數(shù)849萬元，主要因為加強費用管理所致。
由于公司控股股東上海家化（集團）有限公司于2016 年7 月完成對Cayman A2, Ltd.的收購，故Cayman A2, Ltd. 2016 年度僅包含7 月-12 月的經(jīng)營業(yè)績，故不再對CaymanA2, Ltd. 相關(guān)數(shù)據(jù)進行同比分析。
追溯調(diào)整后，2017 年上市公司合并報表相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)總結(jié)：
①公司實現(xiàn)營業(yè)收入64.88 億元，同比增長8.82%（2016 年度的營業(yè)收入中含有代理花王產(chǎn)品銷售收入9.45 億元）；
②毛利率為64.93%，同比上升4.81 個百分點，主要原因是2017 年度終止毛利率較低的代理花王產(chǎn)品業(yè)務(wù)；
③公司銷售費用為27.78 億元，同比增長10.93%；
④公司管理費用10.04 億元，同比增長29.15%；
⑤公司實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤3.898 億元，同比增長93.95%；
⑥報告期末公司應(yīng)收賬款為9.27 億元，同比增長4.23%；
⑦報告期末公司存貨為7.50 億元，同比下降1.82%；
⑧公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為8.62 億元，同比增長670.24%。<
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