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主要產(chǎn)包括電極箔、電容器、磁性材料，電子光箔、空調(diào)箔、釬焊箔等。公司目前化成箔產(chǎn)能約達(dá)到 4,000 萬平方米，腐蝕箔產(chǎn)能約 2,800 萬平方米，釬焊箔產(chǎn)能約 2 萬噸，親水箔產(chǎn)能80,000 噸/年，是國內(nèi)最大的鋁箔生產(chǎn)企業(yè)之一，下游客戶群包括了 NCC、Nichcon 等日韓高端鋁電解電容器生產(chǎn)企業(yè)。
    2、下游鋁電解電容器快速增長，電極箔需求不斷提升。電極箔為鋁電解電容器的關(guān)鍵原材料，占的鋁電解電容器成本約30%~60%（隨電容器大小不同而有差異），電容器作為重要的電子元器件被廣泛地應(yīng)用于消費(fèi)類電子產(chǎn)品、家用電器、計(jì)算機(jī)當(dāng)中。受益于消費(fèi)電子、綠色能源、5G通訊設(shè)備領(lǐng)域快速增長，電極箔需求維持高速增長。根據(jù)中國電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)信息中心的數(shù)據(jù)：2015 年全球電極箔實(shí)際消費(fèi)量約為7.17 萬噸，預(yù)計(jì) 2019 年將達(dá) 8.26 萬噸。
    3、受益供給側(cè)改革+環(huán)保，鋁電極箔價(jià)格持續(xù)回升。電子鋁箔行業(yè)在2012年以前因下游發(fā)展較快，供不應(yīng)求，行業(yè)進(jìn)行大量擴(kuò)產(chǎn)。導(dǎo)致2013年以后產(chǎn)能過剩，電極箔價(jià)格下行，行業(yè)利潤走低。由于鋁電容器所用的電子鋁箔都需要經(jīng)過腐蝕-化成環(huán)節(jié)，而腐蝕工藝中不可避免要使用鹽酸、硝酸等酸性物質(zhì)，容易對環(huán)境造成影響。因此2016年以來隨著環(huán)保要求日趨嚴(yán)格，部分廠家因此關(guān)停了產(chǎn)能，造成電子鋁箔供應(yīng)較為緊張，價(jià)格隨之小幅上漲。目前由于中小廠因長期微利運(yùn)營，復(fù)產(chǎn)積極性較低，增加環(huán)保設(shè)備周期較長，而下游需求穩(wěn)步增長，預(yù)計(jì)電子鋁箔供應(yīng)緊張的情況有望持續(xù)。
    4、收購東陽光藥業(yè)，增加新的利潤增長點(diǎn)。公司以 5.91 元/股價(jià)格，向宜昌東陽光藥業(yè)發(fā)行股份的數(shù)量為5.45億股，合計(jì)32.2億元，購買其持有的東陽光藥50.04%的股份。東陽光藥的主營業(yè)務(wù)為藥品的開發(fā)、生產(chǎn)及銷售，本次重組將有助于實(shí)現(xiàn)東陽光科進(jìn)入具有廣闊發(fā)展前景的醫(yī)藥行業(yè)，而提升上市公司的核心競爭力，增強(qiáng)盈利能力，2017 年上半年，東陽光藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約 6.62 億元，凈利潤約 2.95億元。同時(shí)，宜昌東陽光藥業(yè)承諾標(biāo)的公司在2018/2019/2020年各年度凈利潤數(shù)分別不低于5.77 億元、6.53 億元和6.89億元，將成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。
    5、盈利預(yù)測。公司為國內(nèi)電子鋁箔龍頭企業(yè)，受益于電極箔價(jià)格上漲，主營業(yè)務(wù)將持續(xù)好轉(zhuǎn)，同時(shí)收購東陽光藥業(yè)，為公司增加新的業(yè)績增長點(diǎn)。未來將實(shí)現(xiàn)電子鋁箔與藥業(yè)雙輪驅(qū)動(dòng)，業(yè)績將維持快速增長。預(yù)計(jì)公司2017/2018/2019年凈利潤3.8/4.5/5.5億元（未考慮東陽光藥合并報(bào)表），給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    1、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。公司電極箔產(chǎn)品的主要原材料是鋁及其他金屬原材料、硝酸和電力。電極箔需要腐蝕和化成兩道工序，硝酸價(jià)格的變化將影響到公司腐蝕環(huán)節(jié)，而電力價(jià)格的高低則直接決定了公司化成環(huán)節(jié)的成本（該環(huán)節(jié)需要大量消耗電能）。
    2、下游需求不及預(yù)期。公司下游為國內(nèi)外龍頭鋁電解電容器制造企業(yè)，該種電容器主要應(yīng)用在消費(fèi)電子、通訊設(shè)備、家電和計(jì)算機(jī)等電子產(chǎn)品中。其下游大部分領(lǐng)域主要維持穩(wěn)定增長，而5G通訊、新能源相關(guān)的節(jié)能空調(diào)、太陽能、風(fēng)能發(fā)電等新興領(lǐng)域如果增長不及預(yù)期，將對公司未來增長帶來影響。
    3、公司產(chǎn)能擴(kuò)建不及預(yù)期?，F(xiàn)階段受益于行業(yè)景氣，公司正實(shí)施擴(kuò)產(chǎn)。如果地方政府審批、配套設(shè)備制造及安裝不及預(yù)期，將對公司產(chǎn)能釋放帶來較大影響。
    4、環(huán)保整治力度低于預(yù)期。公司除技術(shù)領(lǐng)先，工藝先進(jìn)和品牌效應(yīng)意外，近幾年還享受了環(huán)保核查帶來的景氣：其鋁箔的制作分為腐蝕與化成，化成環(huán)保問題容易解決，腐蝕箔解決不了。廢渣、與氨氮指標(biāo)顯著的制約著同業(yè)競爭企業(yè)，如果未來地方環(huán)保力度有所放松導(dǎo)致產(chǎn)能在中長期逐步恢復(fù)，將對公司產(chǎn)生較大影響。
    5、電極箔行業(yè)提價(jià)不及預(yù)期。公司同行中新疆眾合、江海股份、艾華集團(tuán)和桂東電力等企業(yè)同樣有電極箔產(chǎn)能，雖然在環(huán)保重壓下，行業(yè)集中度在逐步提升，對下游的議價(jià)能力在增強(qiáng)，但是如果全行業(yè)提價(jià)不及預(yù)期，公司業(yè)績增長將有較大風(fēng)險(xiǎn)。
    6、重大資產(chǎn)重組被否風(fēng)險(xiǎn)。公司擬通過發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式，向宜昌東陽光藥業(yè)購買其持有的東陽光藥22,620 萬股內(nèi)資股股份（占東陽光藥股份總數(shù)的50.04%）由于本次交易將受到多方因素的影響且方案的實(shí)施尚須滿足多項(xiàng)條件，本次交易的時(shí)間進(jìn)度存在不確定性，可能因?yàn)橐韵率马?xiàng)的發(fā)生而面臨被暫停、終止或取消的風(fēng)險(xiǎn)。
    7、業(yè)績承諾不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。本次重組中公司已與宜昌東陽光藥業(yè)簽署了《盈利預(yù)測補(bǔ)償協(xié)議》及補(bǔ)充協(xié)議。宜昌東陽光藥業(yè)承諾標(biāo)的公司在2018 年2019 年和20