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截止2017 年底，公司歸母凈資產(chǎn)1497.99 億元，較2016 年底+4.98%。維持公司2018-2020 年EPS1.08/1.28/1.58 元。受益于行業(yè)集中度提升和監(jiān)管政策超預(yù)期，具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的大券商在新的政策環(huán)境下將更為獲益，考慮后續(xù)相關(guān)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的落地將給公司基本面帶來更大的邊際改善和估值提升，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至28.42 元/股，對(duì)應(yīng)2018 年2 倍PB，增持。
    多元化經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)盡顯，業(yè)務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)投資收益大增。①公司收入結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，其他收入占比增加7.9pct 至19.72%，僅次于自營(yíng)占比，多元化優(yōu)勢(shì)彰顯，業(yè)績(jī)穩(wěn)健性有望繼續(xù)提升。②股衍及證券自營(yíng)收入強(qiáng)勁增長(zhǎng)+53.82%，在規(guī)范發(fā)展衍生品的背景下業(yè)務(wù)集中度將繼續(xù)提升；③股基市場(chǎng)份額保持穩(wěn)定，傭金率5.9%%較2016 年全面止跌企穩(wěn)，機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)有望繼續(xù)加強(qiáng)，未來公司將繼續(xù)加大財(cái)富管理轉(zhuǎn)型力度。④境外平臺(tái)整合完成，增收階段性成果顯著，2018 年將增強(qiáng)對(duì)投行和FICC 業(yè)務(wù)投入，有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
    公司龍頭地位穩(wěn)固，是創(chuàng)新基因最強(qiáng)的全能型投行，在跨境業(yè)務(wù)、衍生品業(yè)務(wù)等具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。金融業(yè)全面開放背景下龍頭券商更獲益。
    催化劑：相關(guān)創(chuàng)新業(yè)務(wù)落地；市場(chǎng)活躍度提升；
    風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)新不達(dá)預(yù)期；股市下跌帶來券商業(yè)績(jī)和估值雙重下降監(jiān)管加強(qiáng)。