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    點(diǎn)評(píng)：
    1、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合我們判斷，各項(xiàng)業(yè)務(wù)持續(xù)領(lǐng)先
    營(yíng)收、凈利潤(rùn)較三季報(bào)明顯提升。2017年中信證券營(yíng)收同比+13.9%，較三季報(bào)（同比+5.4%）提升8.5個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤(rùn)同比+10.6%，較三季報(bào)（同比-0.2%）提升10.8%個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)績(jī)明顯增長(zhǎng)主要受益于我們此前多次強(qiáng)調(diào)的兩大原因：（1）16年12月債災(zāi)低基數(shù)；（2）新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施驅(qū)動(dòng)可供出售金融資產(chǎn)底蘊(yùn)釋放。
    各項(xiàng)業(yè)務(wù)全面持續(xù)領(lǐng)先同業(yè)。部分業(yè)務(wù)全年口徑：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，2017年股、基交易量市場(chǎng)份額5.63%，位居第3，公司戰(zhàn)略明確以賺錢為目的而并非盲目擴(kuò)張市場(chǎng)份額；信用業(yè)務(wù)，截至12月底兩融余額709億元，位居第1；投行業(yè)務(wù)，IPO規(guī)模206億（第1），家數(shù)30家（第2）；再融資945億（第3）。
    2、個(gè)股期權(quán)利潤(rùn)貢獻(xiàn)可觀，18年業(yè)績(jī)繼續(xù)向好
    個(gè)股期權(quán)規(guī)模拓展迅速，利潤(rùn)率維持高位。17年以來(lái)，個(gè)股期權(quán)業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好，據(jù)我們測(cè)算，利潤(rùn)貢獻(xiàn)在8-10億，扣除資金成本后的占資收益率超過10%。我們判斷，18年個(gè)股期權(quán)將繼續(xù)保持良好勢(shì)頭，基于贏家通吃的特性利潤(rùn)率也將維持高位，預(yù)計(jì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)約12%-15%，并有效提升公司ROE水平。此外，考慮到其它可供出售金融資產(chǎn)的分紅驚喜，我們對(duì)中信證券18年業(yè)績(jī)向好高度確信。
    3、機(jī)構(gòu)之王契合行業(yè)大勢(shì)，看好長(zhǎng)期邏輯
    圍繞機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)探索新機(jī)會(huì)或是最重要的政策思路。（1）資本市場(chǎng)國(guó)際化接軌成為了大勢(shì)，提升直接融資比例、完善多層次資本市場(chǎng)建設(shè)、加強(qiáng)對(duì)外開放三大方向已經(jīng)明確。監(jiān)管和行業(yè)都在探索從“引狼入室”到“與狼共舞”的路徑，圍繞機(jī)構(gòu)展開的業(yè)務(wù)會(huì)是關(guān)鍵的落腳點(diǎn)；（2）近期微觀動(dòng)向都在圍繞提升國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)育程度破題迎接資本市場(chǎng)國(guó)際化，包括：創(chuàng)新業(yè)務(wù)評(píng)估、探索僅機(jī)構(gòu)投資者可以參與的場(chǎng)外衍生品、跨境業(yè)務(wù)試點(diǎn)破冰以及復(fù)制私募基金PB模式到公募、保險(xiǎn)領(lǐng)域等；（3）以優(yōu)質(zhì)券商引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，優(yōu)先給予新業(yè)務(wù)資格，將成為影響行業(yè)變局的重要因素。因此，中信證券基于雄厚的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)和自下而上捕捉的新業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)能力，將逐步將先發(fā)優(yōu)勢(shì)充分轉(zhuǎn)化為勝勢(shì)，未來(lái)空間相當(dāng)廣闊。
    投資建議：我們充分堅(jiān)信指數(shù)穩(wěn)中求進(jìn)，券商板塊兼具alpha和beta屬性的中信證券亦具備核心投資價(jià)值，維持公司強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，基于：（1）證券行業(yè)發(fā)展邏輯正從財(cái)富管理向機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)切換；（2）切合當(dāng)前市場(chǎng)偏好龍頭溢價(jià)的風(fēng)格；（3）短期個(gè)股期權(quán)業(yè)務(wù)等推動(dòng)ROE提升；（4）自下而上捕捉的新業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)能力領(lǐng)先同業(yè)。調(diào)整公司2017、2018、2019歸母凈利潤(rùn)同比增速10.6%、15.4%、15.7%（原預(yù)測(cè)為11.1%、10.5%、8.4%），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)1.77倍18年P(guān)B，一階段看好估值提升至2.2X（空間20%），二階段考慮龍頭和業(yè)務(wù)溢價(jià)因素估值提升至2.4X（空間40%）。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策在極端市場(chǎng)環(huán)境下極度趨嚴(yán)、市場(chǎng)交易低迷、業(yè)績(jī)大幅下滑