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2017 年前三季度公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入62.7 億元，同比-9.4%，歸于市場(chǎng)成交金額下滑影響。截至17Q3 末，公司折股傭金率萬(wàn)4.2，同比-8.2%，環(huán)比持平；零售業(yè)務(wù)方面，公司折股經(jīng)紀(jì)份額6.38%，較年初的6.1%增長(zhǎng)4.6%；機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)方面，公司17H1 公募傭金占比5.1%，排名由2016 年末上升一位至行業(yè)第一。
    2）自營(yíng)：收入同比增長(zhǎng)3.1 倍，歸于股債市場(chǎng)投資環(huán)境回暖影響。2017 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)自營(yíng)業(yè)務(wù)收益85.0 億元（包括可供出售金融資產(chǎn)浮盈浮虧）。報(bào)告期內(nèi)，公司投資收益率由去年同期的0.9%提升至3.7%（未年化），截至報(bào)告期末，公司自營(yíng)資產(chǎn)2368.8 億元，較年初小幅下降6.1%。
    3）資本中介：收入同比增長(zhǎng)14.1%，歸于信用業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)影響。2017 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)利息凈收入19.5 億元，同比增長(zhǎng)14.1%，主要為股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增長(zhǎng)影響。截至17Q3 末，以股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)為主的買入返售金融資產(chǎn)，同比增長(zhǎng)169.4%至1093.1 億元，兩融余額同比增長(zhǎng)7.5%至613.5 億元。
    4）投行：收入同比下滑22.5%，在會(huì)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富。2017 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收30.5 億元，歸于再融資及公司債承銷規(guī)模下滑影響，收入排名居于行業(yè)首位。目前公司投行項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，據(jù)證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，公司在會(huì)項(xiàng)目合計(jì)64 家，其中IPO、并購(gòu)重組、再融資項(xiàng)目?jī)?chǔ)備數(shù)量分別為35、7、22 家，總數(shù)排名居上市券商第1 位。
    投資建議：業(yè)績(jī)環(huán)比持續(xù)改善，估值具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)
    公司層面：1）公司17Q1-Q3 單季度歸母凈利潤(rùn)分別為23.0、26.3、30.0億元，業(yè)績(jī)環(huán)比持續(xù)改善；2）優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)保持龍頭地位，重視機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)及高凈值財(cái)富管理客戶積累，長(zhǎng)期發(fā)展勢(shì)頭良好；3）公司17 年前三季度業(yè)務(wù)及管理費(fèi)同比增長(zhǎng)1.1%，相對(duì)于5.4%的營(yíng)收增長(zhǎng)，加強(qiáng)內(nèi)部管理、提質(zhì)增效成效初現(xiàn)。預(yù)計(jì)公司2017-18 年每股綜合收益1.03、1.07 元，17 年末BVPS 為12.36 元，對(duì)應(yīng)2017-18 年P(guān)E 為17、16 倍，17 年末PB 為1.41 倍，“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管進(jìn)一步趨嚴(yán)，市場(chǎng)成交金額持續(xù)下行