>> 興業(yè)證券-中信證券（600030）龍頭地位難撼動，存量優(yōu)勢將更優(yōu)-170918
| 上傳日期： |
2017/9/21 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
吳畏，董天馳 |
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點評：
上半年公司營收、凈利表現(xiàn)穩(wěn)健。主要原因系經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下滑幅度大幅低于行業(yè)平均，傭金率明顯提升的同時保持市占率穩(wěn)定。以中信為首的幾家大券商傭金率已出現(xiàn)升勢，行業(yè)傭金率底部已逐漸確認(rèn)。
龍頭地位難以撼動，存量優(yōu)勢將具有更重要的意義。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：傭金率大幅提升的同時股基交易市占率保持穩(wěn)定，使得經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入降幅明顯低于行業(yè)。
投行業(yè)務(wù)：增發(fā)規(guī)模下降明顯，投行業(yè)績低于預(yù)期。債承部分的行業(yè)性下滑（規(guī)模同比-29.4%）對公司沒有影響（規(guī)模同比+6.6%），反而頭部集中化更加明顯。
資管業(yè)務(wù)：發(fā)展穩(wěn)定，規(guī)模保持行業(yè)龍頭。
信用業(yè)務(wù)：兩融及股票質(zhì)押業(yè)務(wù)均表現(xiàn)不錯，市占率提升明顯。
自營業(yè)務(wù)：表現(xiàn)穩(wěn)健，與信用業(yè)務(wù)一同減緩了上半年業(yè)績的下滑。
估值與評級：假設(shè)17-19年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)日均交易量分別為5000億、5215億和5476億，兩融日均余額分別為1萬億、1.1萬億和1.1萬億，預(yù)計17-19年EPS分別為0.89元、0.98元和1.08元，維持其增持評級。
風(fēng)險提示：增量監(jiān)管加速釋放，資本市場風(fēng)險爆發(fā)大幅下挫。
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