>> 廣發(fā)證券-中信證券(600030)2017年中報點評：歸母凈利潤下滑6％，成本控制初見成效-170827
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福，商田 |
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此報告為加密報告 |
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收入：優(yōu)勢業(yè)務保持市場前列，投行項目儲備豐富
1）經(jīng)紀：收入同比下降14.8%，歸于兩市成交金額下滑影響。17H1 公司實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務收入40.0 億元，同比下降14.8%。截至17H1 末，公司折股市場份額6.51%，較2016 年末的6.1%持續(xù)增長，公司股基市場份額居于行業(yè)第二；折股傭金率萬4.3，同比下滑11.6%，環(huán)比下滑1.4%。
2）投行：收入同比下降37.3%，在會項目儲備豐富。17H1 公司實現(xiàn)投行收入18.4 億元，同比下降37.3%，歸因于再融資承銷規(guī)模下滑影響。報告期內(nèi)，公司完成股權(quán)融資主承銷1134.6 億元，市場份額13.5%，完成債券主承銷規(guī)模1996.5 億元，市場份額4.3%，股、債主承銷份額均位列市場首位。
3）資管：收入同比下降14%，資產(chǎn)規(guī)模占比保持行業(yè)第一。17H1公司實現(xiàn)資管業(yè)務收入26.7 億元，同比下滑14.4%，歸于基金管理費收入下滑影響。截至17H1 末，公司資管業(yè)務規(guī)模1.87 萬億，市場份額10.57%，位列行業(yè)首位，其中，集合、定向（含企業(yè)年金，全國社?；穑┡c專項資管規(guī)模分別為1,658.1、17,032.1、19.0 億元。
4）自營：浮動盈虧大幅由負轉(zhuǎn)正，投資規(guī)模略有下降。17H1 公司實現(xiàn)自營業(yè)務投資收益51.9 億元（含可供出售類浮盈），可供出售金融資產(chǎn)浮盈浮虧大幅由負轉(zhuǎn)正。截至17H1 末，公司自營投資資產(chǎn)共2352.9 億元，較年初減少6.7%，配置結(jié)構(gòu)以債券為主，總投資收益率2.3%（未年化）。
5）資本中介：規(guī)模排名仍居行業(yè)首位，股權(quán)質(zhì)押回購貢獻收入增量。17H1公司實現(xiàn)利息收入13.0 億元，同比增長33%。兩融余額市場份額7.0%，股票質(zhì)押回購余額市場份額9.7%，排名均位于行業(yè)首位。
投資建議：優(yōu)勢業(yè)務保持市場前列，成本控制初見成效
行業(yè)層面：證券行業(yè)各項業(yè)務逐步回暖中，大券商對應2017 年一季報凈資產(chǎn)PB1.4-1.6 倍，機構(gòu)配置仍處低位，板塊輪動下有望補漲。
公司層面，1）優(yōu)勢業(yè)務保持龍頭地位，重視機構(gòu)業(yè)務及高凈值財富管理客戶積累，長期發(fā)展勢頭良好；2）17H1 公司業(yè)務及管理費75.6 億元，同比-4.5%，相對于3%的營收增長，成本控制初見成效；3）目前在會項目共71 個，居于上市券商首位，包括40 單IPO、25 單再融資、6 單并購重組，儲備項目豐富，IPO 常態(tài)化市場環(huán)境下，有望快速貢獻收益。根據(jù)中國會計準則，預計公司2017-19 年每股綜合收益分別為0.84、1.06、1.12 元，17 年末BVPS 為12.18 元，對應A 股2017-19 年P(guān)E 為20、16、15 倍，17 年末PB 為1.41 倍。按國際會計準則，預計17-19 年每股綜合收益分別為0.84、1.06、1.12 元，對應H 股17-19 年P(guān)E為19、15、15 倍。
風險提示：券商牌照放開、成交量大幅萎縮等
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