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截至9 月底，公司歸母凈資產(chǎn)1470 億，較去年底上升3.04%。前三季度業(yè)績較半年度好轉(zhuǎn)，符合預(yù)期，投資業(yè)務(wù)與信用業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對更優(yōu)，公司行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，維持全年業(yè)績預(yù)測。
    評論：
    1、投資業(yè)務(wù)：表現(xiàn)強(qiáng)勁符合我們此前判斷
    1-9 月公司實(shí)現(xiàn)投資收益65.78 億元，同比增長17%，較半年報(bào)同比4%增長更進(jìn)一步，對營收的占比超過23%；收益率為3.71%較半年度3.61%有所提升。在資產(chǎn)方面可以發(fā)現(xiàn)，交易性金融資產(chǎn)規(guī)模較半年度繼續(xù)提升，而可供出售金融資產(chǎn)規(guī)模有明顯下降，推測與釋放業(yè)績底蘊(yùn)有關(guān)。
    金石投資實(shí)力強(qiáng)大，2016 年貢獻(xiàn)凈利潤17 億元；而今年上半年金石投資貢獻(xiàn)凈利潤僅5 億元，但根據(jù)們統(tǒng)計(jì)金石儲備的股權(quán)投資收益在20 億以上，結(jié)合券商IFRS 9 將于18 年實(shí)施，預(yù)計(jì)金石投資下半年會有一定釋放，將進(jìn)一步拉動(dòng)公司業(yè)績。
    2、信用業(yè)務(wù)：股票質(zhì)押繼續(xù)快速擴(kuò)張
    1-9 月公司利息凈收入19.52 億元，同比增長14%。在業(yè)務(wù)拓展方面，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)保持高速增長。截至9 月末，買入販?zhǔn)劢鹑谫Y產(chǎn)規(guī)模高達(dá)1093 億元（QoQ+17%）；兩融余額672 億元（QoQ+10%），市占率高達(dá)6.93%。
    3、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：傭金率保持高位
    1-9 月公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入62.71 億元，同比-9%，較半年度-15%明顯好轉(zhuǎn)。股基交易量市場份額5.65%，較半年度略有提升；傭金率6.09%%屬于行業(yè)中絕對高位，彰顯公司機(jī)構(gòu)客戶和高凈值客戶優(yōu)勢。
    4、投行、資管相對優(yōu)勢仍在，收入持續(xù)好轉(zhuǎn)
    1-9 月公司投行業(yè)務(wù)收入30.48 億元，同比-22%，較半年度-37%明顯好轉(zhuǎn)。在核心指標(biāo)上公司投行優(yōu)勢依然明顯。股權(quán)承銷規(guī)模753 億，位居行業(yè)第三；其中，IPO 位居行業(yè)第一。債券承銷規(guī)模3449 億元，位居行業(yè)第一，在市場明顯不利的情況下，較去年同期未有明顯下降彰顯實(shí)力。
    1-9 月公司資管收入39.08 億元，同比-15%，與半年度情況基本相同，預(yù)計(jì)依然與華夏基金收入同比下降有關(guān)。考慮到母公司資管業(yè)務(wù)行業(yè)標(biāo)桿，華夏基金作為公募基金領(lǐng)先者率先轉(zhuǎn)型，依舊長期看好公司資管業(yè)務(wù)發(fā)展。
    5、未見重要股東明顯減持
    截至三季度末，公司前十大股東中中國證券金融股份有限公司持股4.83%，較半年報(bào)僅減少0.14 個(gè)百分點(diǎn)；中央?yún)R金及其它中證金融資產(chǎn)管理計(jì)劃持股比例與半年報(bào)一致。未見重要股東減持在一定程度上消除市場對公司股價(jià)短期波動(dòng)的擔(dān)憂。
    投資建議：維持公司強(qiáng)烈推薦評級?；冢海?）公司行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，業(yè)績復(fù)蘇趨勢顯現(xiàn)。（2）投資業(yè)績強(qiáng)悍，直投業(yè)務(wù)儲備豐富，有望超預(yù)期貢獻(xiàn)。（3）各項(xiàng)業(yè)務(wù)全面開花，新利潤增長點(diǎn)不斷涌現(xiàn)。我們維持公司17 年歸母凈利潤115 億元預(yù)測，同比增長11%。2017-2019 年EPS 為0.95/1.05/1.14/元，維持目標(biāo)價(jià)20.85 元，上升空間20%，對應(yīng)22 倍17 年P(guān)E，1.7 倍17 年P(guān)B.
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期、市場交易低迷、業(yè)績大幅下滑