>> 國泰君安-中材科技(002080)2017年年報點評：風(fēng)電葉片有望回暖,玻纖受益結(jié)構(gòu)升級-180323
| 上傳日期： |
2018/3/23 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛，戚舒揚 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持增持評級。2017年營收102.7億同增14.48%，歸母凈利7.67億同增91.15%，業(yè)績符合預(yù)期?；趯︼L(fēng)電裝機(jī)回暖的預(yù)期和玻纖持續(xù)景氣，我們上調(diào)2018-19年EPS至1.49、1.81元（+0.26/+0.29），預(yù)計2020年EPS2.14元，維持目標(biāo)價32.39元，維持增持評級。
業(yè)績符合預(yù)期。17Q4收入30.37億同增11.1%，歸母凈利1.67億同增166%，Q4毛利率26.69%幾乎持平Q3，全年毛利率27.75%同增2.1pct，在天然氣和原料成本上漲情況下通過結(jié)構(gòu)調(diào)整較好對沖；Q4凈利率5.87%環(huán)比降2.74pct主要是和金風(fēng)的官司計提預(yù)計負(fù)債導(dǎo)致；
中高端玻纖需求旺盛，泰玻持續(xù)受益結(jié)構(gòu)調(diào)整。全年玻纖及制品73.8萬噸同增24.12%，利潤6.95億元同增54.6%，新老線產(chǎn)能替換降本增效明顯；玻纖高景氣下，泰玻持續(xù)受益技術(shù)改造，F(xiàn)05新線已點火試運行，F(xiàn)06新線預(yù)計18Q3投產(chǎn)并關(guān)老線，至年底產(chǎn)能近85萬噸，單耗有望大幅下降；未來超細(xì)紗/電子布的建設(shè)使結(jié)構(gòu)高端化升級；
葉片高基數(shù)下略有下滑，2018或明顯回暖。2017年葉片銷售4859MW同降12.56%，其中測算金風(fēng)采購占60%；利潤1.43億同降51%。我們判斷18年風(fēng)電裝機(jī)量和葉片出貨將明顯回暖，而金風(fēng)科技前期向中材葉片提出索賠已在年報計提預(yù)計負(fù)債5731萬元人民幣；其他業(yè)務(wù)包括氣瓶、濾料、復(fù)材等有不同程度改善，其中中材鋰膜新線已逐漸轉(zhuǎn)固，商業(yè)化運行盈利爬坡階段；
風(fēng)險提示：被索賠帶來或有風(fēng)險，風(fēng)電裝機(jī)低于預(yù)期等；
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