>> 招商證券-中材科技（002080）擬計提預(yù)計負債，巴拿馬項目問題仍在調(diào)查核實-180311
| 上傳日期： |
2018/3/12 |
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來源： |
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強烈推薦 |
作者： |
鄭曉剛，戴亞雄 |
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由于金風(fēng)科技索賠，計提預(yù)計負債5731.35 萬元。（2）2017 年度業(yè)績快報修正公告。公司2017 年度營業(yè)收入為102.68 億元，同比增長14.48%，歸母凈利潤為7.67 億元，同比增長91.15%。
評論：
1、巴拿馬項目發(fā)生訴訟，葉片質(zhì)量問題在調(diào)查核實中：（1）2014 年，金風(fēng)科技簽署巴拿馬Penonome 二期風(fēng)電場建設(shè)項目（以下簡稱“UEPII 項目”）合同。中材葉片為金風(fēng)科技供應(yīng)88 套2.5MW 風(fēng)電葉片（其中包含2 套備品備件），合同總價約1.46 億元，2014 年底前完成交付。（2）近日，UEPII 項目業(yè)主以發(fā)現(xiàn)風(fēng)電葉片質(zhì)量存在問題，會給項目安全運行帶來安全隱患為由，向美國仲裁協(xié)會提出仲裁。主要問題為中材葉片提供的葉片鋁葉尖材質(zhì)與中材葉片提供的技術(shù)文件不符。（3）仲裁結(jié)果，UEPII 需要向金風(fēng)支付合同違約賠款約2487.1 萬美元，而金風(fēng)需要向UEPII 賠償因葉片質(zhì)量問題帶來的損失約6661.2 萬美元。金風(fēng)則向中材葉片提出索賠6661.2 萬美元。有關(guān)產(chǎn)品質(zhì)量問題正在調(diào)查核實中，中材葉片擬按照合同總價款的50%（7304 萬元），扣除前期已發(fā)生的維修費用，計提預(yù)計負債5731.35 萬元。整體上看，屬孤立事件，事件進展仍有待觀察。
2、風(fēng)電葉片龍頭，國內(nèi)市占率持續(xù)提升，海外市場有待穩(wěn)健拓展：子公司中材葉片，已連續(xù)多年領(lǐng)跑中國風(fēng)電葉片市場，產(chǎn)品與品牌優(yōu)勢明顯；市占率持續(xù)穩(wěn)步提升，2016 年已超過23%，2017 年進一步逆勢提升。公司加速開拓海外市場，為金風(fēng)海外項目供貨，且已成為某國際知名主機廠商的合格供應(yīng)商，為其批量供貨，但由于海外政策、商業(yè)環(huán)境等的差異，未來有待穩(wěn)健推進。
3、與金風(fēng)科技長期緊密合作，形成戰(zhàn)略伙伴關(guān)系：金風(fēng)科技，2016 年新增裝機市占率達到27.1%，已連續(xù)多年國內(nèi)排名第一。2008-2010 年金風(fēng)科技對中材葉片貢獻的收入占比為7.89%、18.61%、43.37%，快速提升，并在以后多年里保持較高水平。金風(fēng)科技的全資子公司金風(fēng)投資，持有中材科技1.7%股權(quán)。中材葉片作為葉片供應(yīng)商，與金風(fēng)合作緊密，并在海外市場上對其形成有力支撐，積極溝通會是主旋律。
投資建議：公司作為新材料龍頭，風(fēng)電葉片（中材葉片，全國第一）與玻璃纖維（泰山玻纖，全國第二）兩大主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，氣瓶業(yè)務(wù)內(nèi)部資產(chǎn)整合、產(chǎn)能規(guī)模縮減，實現(xiàn)扭虧為盈。不考慮訴訟影響，預(yù)計2017-2019 年EPS 為0.95/1.74/2.11 元，維持“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：訴訟影響，玻纖價格下滑，風(fēng)電裝機不達預(yù)期，新業(yè)務(wù)不達預(yù)期等。
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