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報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)定，利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，主要來(lái)自于玻纖業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。玻纖方面，2017 年受益于下游需求旺盛（尤其是海外需求）及行業(yè)落后產(chǎn)能淘汰，公司一方面積極提高高端產(chǎn)品占比，另一方面積極降低生產(chǎn)成本。葉片方面，2017 年國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)需求下滑，公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)能布局。此外，隨著生產(chǎn)線項(xiàng)目的陸續(xù)落地，隔膜業(yè)務(wù)開(kāi)始放量增長(zhǎng)；氣瓶業(yè)務(wù)作為公司的未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，由于前期較大的投入，經(jīng)過(guò)近兩年整合，預(yù)計(jì)2017 年業(yè)績(jī)改善。
    “玻纖+葉片”，傳統(tǒng)主業(yè)盈利能力有望繼續(xù)增強(qiáng)。玻纖海外需求保持向好，行業(yè)景氣度持續(xù)攀高，2018 年量?jī)r(jià)齊升仍可期待。未來(lái)隨著新舊產(chǎn)線的更替，成本仍有較大的下行空間；同時(shí)公司積極布局高端新產(chǎn)能，盈利能力將進(jìn)一步提升。公司積極調(diào)整產(chǎn)能結(jié)構(gòu)、布局大型葉片，龍頭地位穩(wěn)固，市占率繼續(xù)提升，未來(lái)隨著需求復(fù)蘇，公司該板塊的優(yōu)勢(shì)預(yù)計(jì)將增強(qiáng)。
    “隔膜+氣瓶”，新業(yè)務(wù)未來(lái)增長(zhǎng)可期。隨著公司2.4 億平米鋰電池隔膜生產(chǎn)線項(xiàng)目的陸續(xù)落地，隔膜產(chǎn)能瓶頸將打破，發(fā)展空間大；公司對(duì)氣瓶業(yè)務(wù)進(jìn)行內(nèi)部整合，收縮產(chǎn)能、降低成本，未來(lái)值得關(guān)注。
    投資建議；維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)揮趨勢(shì)向好，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利能力強(qiáng)，新業(yè)務(wù)表現(xiàn)搶眼，未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)可期。此外，受“兩材合并”影響，公司玻纖和復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)有望進(jìn)一步做大做強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為1.00、1.40、1.87 元/股，按最新收盤(pán)價(jià)計(jì)算對(duì)應(yīng)PE 分別為21 倍、15 倍、11 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：玻纖價(jià)格大幅下跌、風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、成本下降不及預(yù)期等。