>> 廣發(fā)證券-中材科技(002080)新產(chǎn)線建設,向高端化和產(chǎn)業(yè)鏈一體化邁進-171229
| 上傳日期： |
2017/12/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈，謝璐，徐筆龍 |
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電子紗產(chǎn)能推進，高端產(chǎn)品占比將進一步提升。泰山玻纖近年來高端產(chǎn)品占比呈上升態(tài)勢，新老產(chǎn)線置換正在有條不紊的進行中。此次“年產(chǎn)5000噸超細電子紗玻璃纖維生產(chǎn)線建設項目”的投資金額為4.96 億元，遠高于粗紗和普通細紗生產(chǎn)線的建設成本（據(jù)中國玻纖工業(yè)協(xié)會，1 萬噸產(chǎn)能大約需投入資金1.2-1.5 億元），超細電子紗的售價在8-10 萬元/噸，也遠高于粗紗和普通細紗（一般不到1 萬元/噸）。此次超細電子紗項目，技術難度高，建成后盈利能力強，顯示公司繼續(xù)進軍高端化的決心和執(zhí)行力，未來公司高端產(chǎn)品的占比將進一步提升。
電子布和織物產(chǎn)能建設，打造玻纖產(chǎn)業(yè)鏈一體化。中材葉片旗下的風電葉片板塊和泰山玻纖旗下的玻纖板塊在產(chǎn)業(yè)鏈上處于上下游，在規(guī)模提升和產(chǎn)品高端化的背景下，具備良好的協(xié)同效應和成本優(yōu)勢。此次“年產(chǎn)6700萬米電子布生產(chǎn)線建設項目”和“2 號經(jīng)編車間建設項目”的建設，未來將促進公司產(chǎn)銷量的進一步提升，進一步降低成本，增強葉片板塊的競爭力，打造玻纖產(chǎn)業(yè)鏈一體化的競爭優(yōu)勢。
投資建議；維持“買入”評級。公司各項業(yè)務發(fā)展趨勢向好：玻纖產(chǎn)業(yè)趨穩(wěn)，公司產(chǎn)能增長及成本下降帶來利潤空間；葉片業(yè)務雖暫有下滑，但隨著電裝機需求回暖，葉片盈利亦有望出現(xiàn)改善回升；同時鋰電池隔膜發(fā)展空間大，未來業(yè)務發(fā)展值得期待。此外，受“兩材合并”影響，存在龍頭強強聯(lián)合的可能，公司玻纖和復合材料產(chǎn)業(yè)有望進一步做大做強。我們預計2017-2019 年EPS 分別為1.06、1.63、2.01 元/股，按最新收盤價計算對應PE 分別為24 倍、16 倍、13 倍，維持“買入”評級。
風險提示：玻纖價格大幅下跌、風電裝機不及預期、原材料價格大幅波動、葉片成本下降不及預期等。
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