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    中材科技內(nèi)生增長動(dòng)力強(qiáng)勁。1）公司業(yè)績保持較快發(fā)展，2006 年-2016 年，公司營收從6.50 億元增至89.69 億元，增長13.8 倍，CAGR 為30%，歸屬凈利潤從0.57 億元增至4.01 億元，增長7.04 倍，CAGR 為22%。2）泰山玻纖產(chǎn)線置換升級(jí)，帶來銷量提升和單位成本下降，中高端產(chǎn)品產(chǎn)能進(jìn)一步提高，占比約為40%。3）中材葉片產(chǎn)業(yè)鏈一體化，有效降低原材料成本，新產(chǎn)品不斷推出，不斷加強(qiáng)低風(fēng)速、海上及海外布局，市占率持續(xù)提升。4）中材鋰膜 “2.4 億平米鋰電池隔膜生產(chǎn)線項(xiàng)目”，據(jù)公司公告，預(yù)計(jì)于明年一季度全部建成投產(chǎn)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年平均利潤總額2.16 億元，另外，公司計(jì)劃在2019 年底具備12 條線，10 億平米的生產(chǎn)能力，增長動(dòng)力強(qiáng)勁。5）公司積極整合氣瓶業(yè)務(wù)資產(chǎn)，氣瓶業(yè)務(wù)輕車簡從再上陣，業(yè)績大幅減虧值得期待。
    公司所處行業(yè)穩(wěn)中有升。1）今年玻纖價(jià)格總體保持相對(duì)平穩(wěn)，下游應(yīng)用領(lǐng)域仍能不斷拓展，需求端支撐明顯。中國玻纖產(chǎn)量在全球市場(chǎng)占比持續(xù)提高，占比接近60%?？傮w來看，玻纖行業(yè)發(fā)展平穩(wěn)。2）棄風(fēng)限電的改善、電價(jià)下調(diào)的預(yù)期和海上風(fēng)電裝機(jī)的推動(dòng)風(fēng)電行業(yè)景氣回升，行業(yè)集中度不斷提高。3）新能源乘用車大趨勢(shì)，加快濕法涂覆工藝替代；鋰電隔膜存在巨大的供求缺口，國產(chǎn)化進(jìn)程開始逐漸提速。
    “兩材合并”，為玻纖和復(fù)材業(yè)務(wù)整合提供條件。受“兩材合并”影響，公司的玻纖及復(fù)材業(yè)務(wù)與中國建材旗下相關(guān)資產(chǎn)整合具備了一定整合條件，龍頭強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，玻纖和復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)有望進(jìn)一步做大做強(qiáng)。明年業(yè)績?nèi)杂型３指咴鲩L態(tài)勢(shì)。
    投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)。公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)向好：玻纖產(chǎn)業(yè)趨穩(wěn)，公司產(chǎn)能增長及成本下降帶來利潤空間；葉片業(yè)務(wù)雖暫有下滑，但隨著電裝機(jī)需求回暖，葉片盈利亦有望出現(xiàn)改善回升；同時(shí)鋰電池隔膜發(fā)展空間大，未來業(yè)務(wù)發(fā)展值得期待。此外，受“兩材合并”影響，公司的玻纖及復(fù)材業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將與中國建材旗下相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行整合，屆時(shí)龍頭強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，玻纖和復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)有望進(jìn)一步做大做強(qiáng)。結(jié)合公司最新業(yè)績指引，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為1.06、1.63、2.01 元/股，按最新收盤價(jià)計(jì)算對(duì)應(yīng)PE 分別為26 倍、17 倍、14 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：玻纖價(jià)格大幅下跌、風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、葉片成本下降不及預(yù)期等。