>> 中信證券-億緯鋰能(300014)2017年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：動(dòng)力電池穩(wěn)步增長,業(yè)績符合預(yù)期-180323
| 上傳日期： |
2018/3/23 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
弓永峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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由于轉(zhuǎn)讓部分麥克韋爾股份帶來約1.15億投資收益，致凈利潤增幅遠(yuǎn)高于整體營收。主營業(yè)務(wù)中，鋰離子電池營收13.90億元（+67.43%），占比46.61%；鋰原電池營收10.91億元（+40.60%），并購孚安特的市場協(xié)同效應(yīng)初步顯現(xiàn)。受公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展影響，報(bào)告期內(nèi)銷售費(fèi)用率同增0.95pct至3.78%，管理費(fèi)用率同增4.83pcts至11.70%；綜合毛利率29.25%，同增0.05pct。公司發(fā)布2018Q1業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6,451.37萬元-7,526.60萬元，同增20%-40%。
鋰原電池市場潛力巨大，并購孚安特鞏固龍頭地位。公司以鋰原電池業(yè)務(wù)起家，為國內(nèi)行業(yè)龍頭，近十年世界排名均在前五位。受益于共享單車、智能安防以及智能電表、水表、燃?xì)獗淼目焖侔l(fā)展，公司該業(yè)務(wù)保持較快增長勢頭。2017年國內(nèi)智能電表的總體需求有所下滑，但公司憑借儲(chǔ)備的專利技術(shù)和解決方案，維持了公司國內(nèi)智能表計(jì)行業(yè)的龍頭地位，并贏得國際電表市場行業(yè)主要大客戶多項(xiàng)訂單。公司收購孚安特51%股權(quán)，從2017Q4開始并表，2017年孚安特并入公司的營業(yè)收入為3,936萬元。
鋰離子電池業(yè)務(wù)鎖定優(yōu)質(zhì)客戶，產(chǎn)能有序擴(kuò)張。2017年公司先后進(jìn)入南京金龍、宇通客車的供應(yīng)鏈，國內(nèi)前十的純電動(dòng)客車廠家公司都已介入供應(yīng)；專用車方面公司擁有眾泰、長安、雅駿等客戶；乘用車客戶目前有華泰、河北御捷和知豆等。公司動(dòng)力電池已具備3.5GWh圓柱三元產(chǎn)能，2.5GWh方形磷酸鐵鋰產(chǎn)能以及1GWh三元軟包，總產(chǎn)能有望于今年二季度達(dá)到9GWh（新增1GWh三元和1GWh磷酸鐵鋰）。根據(jù)高工鋰電，公司全年動(dòng)力電池裝機(jī)量達(dá)0.76GWh。公司擬以7,359萬元收購金能電池100%股權(quán)，進(jìn)一步增強(qiáng)消費(fèi)類鋰離子電池的研發(fā)和生產(chǎn)能力。
動(dòng)力電池業(yè)務(wù)向上延伸，研發(fā)能力深厚。2018年3月6日，公司公告擬與新宙邦共同出資設(shè)立合資公司，規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)2萬噸鋰離子電池電解液項(xiàng)目及5萬噸半導(dǎo)體化學(xué)品。合資公司的建立有利于降低公司原材料采購成本和運(yùn)輸成本，并加強(qiáng)了公司材料研發(fā)能力。公司是目前國內(nèi)少數(shù)幾家實(shí)現(xiàn)NCM622量產(chǎn)的公司之一，并于2017年6月28日正式建成投產(chǎn)國內(nèi)首條21700線。公司身后的技術(shù)實(shí)力來自于長期研發(fā)投入，2017年公司具有研發(fā)人員906人，研發(fā)投入2.33億元，占營收7.81%。
風(fēng)險(xiǎn)因素：1）新能源車補(bǔ)貼下降影響；2）原材料價(jià)格波動(dòng)影響。
盈利預(yù)測、估值及投資評(píng)級(jí)。考慮動(dòng)力電池行業(yè)競爭加劇以及補(bǔ)貼退坡可能帶來的公司產(chǎn)品毛利率下降，下調(diào)公司2018/19年凈利潤預(yù)測至5.25/6.92億元（原預(yù)測為5.67/7.25億元），對(duì)應(yīng)2018/19年EPS為0.61/0.81元（原預(yù)測0.66/0.85元），新增2020年EPS預(yù)測0.83元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2018/19/20年P(guān)E分別為29/22/21x。維持"買入"評(píng)級(jí)。
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