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2017年SHFE鋅均價(jià)為23617.19元/噸，較2016年均價(jià)同比上漲40.96%；SHEF鉛均價(jià)為18267.03元/噸，同比上漲25.48%。金屬價(jià)格的上漲使公司2017年銷售毛利率水平同比增長4.72個(gè)百分點(diǎn)至19.93%。而產(chǎn)量方面，公司2017年鉛鋅精礦產(chǎn)量與去年同期幾乎持平，但冶煉產(chǎn)品產(chǎn)量較2016年有較大增長。其中，公司2017年鋅錠、鋅合金、鉛錠產(chǎn)量分別為33.49萬噸、6.21萬噸、8.56萬噸，同比分別增長38.22%、84.27%、8.63%。此外，由于去年對呼倫貝爾馳宏、興安云冶以及瀾滄鉛礦固定資產(chǎn)的計(jì)提減值，公司2017年資產(chǎn)減值損失同比減少19.2億元。公司鉛鋅產(chǎn)品量價(jià)齊升，以及資產(chǎn)減值損失的減少，驅(qū)動(dòng)公司2017年業(yè)績較去年同期同比大幅增長169.89%。 
    （二）鉛鋅供應(yīng)偏緊持續(xù)，鉛鋅價(jià)格或維持高位 
    由于國外新投產(chǎn)鉛鋅礦山產(chǎn)能釋放或不及預(yù)期，國內(nèi)因環(huán)保制約中小鉛鋅礦復(fù)產(chǎn)，之前累積的鉛鋅精礦庫存原料已在過去一年消耗殆盡，鉛鋅精礦在2018年仍將維持供應(yīng)緊張的局面，且精礦短缺將向冶煉端傳導(dǎo)，精煉鋅與精煉鉛在2018年或也將遭遇緊缺的狀況。安泰科預(yù)計(jì)2018年全球鋅精礦供應(yīng)短缺6.7萬噸，精煉鋅供應(yīng)短缺29萬噸；而國內(nèi)2018年鋅精礦也將繼續(xù)供應(yīng)70余萬噸。供需基本面的持續(xù)短缺將大概率支撐鉛鋅價(jià)格在高位運(yùn)行。 
    3．投資建議 
    公司作為全國的鉛鋅行業(yè)龍頭，鉛鋅精礦產(chǎn)量與冶煉產(chǎn)量在國內(nèi)都處于領(lǐng)先地位，將充分受益于鉛鋅價(jià)格的景氣周期。我們預(yù)計(jì)公司2018-2019年EPS為0.27、0.29元，對應(yīng)2018-2019年P(guān)E為25x、23x，維持"謹(jǐn)慎推薦"評級(jí)。
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示
    1）鉛鋅金屬價(jià)格大幅下跌；
    2）公司產(chǎn)量不及預(yù)期。