>> 招商證券-馳宏鋅鍺（600497）2017年年報點評-得益鉛鋅價格走強，業(yè)績符合預(yù)期-180320
| 上傳日期： |
2018/3/21 |
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來源： |
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強烈推薦 |
作者： |
劉文平，黃梓釗 |
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2017 年共計提0.23 億元，大幅下降98.8%。
2、鉛鋅行業(yè)龍頭，產(chǎn)量穩(wěn)定
公司是國內(nèi)鉛鋅行業(yè)龍頭公司?？刂瓶傘U鋅金屬儲量超過3000 萬噸，其中，國內(nèi)鉛鋅資源儲量超過700 萬噸（備案及未備案量），加拿大塞爾溫項目控制級加推斷級鉛鋅金屬量合計2690 萬噸，為全球未開發(fā)的五大鉛鋅項目之一。云南會澤和彝良擁有的兩座礦山鉛鋅品位分別為26%、22%，遠高于國內(nèi)外鉛鋅礦山的開采品位，鉛鋅品位位于全球前列。2017 年公司計劃產(chǎn)出硫化礦270 萬噸，精礦含鉛鋅金屬36.42 萬噸。實際采出硫化礦271.28 萬噸、產(chǎn)出鉛鋅金屬量37.07萬噸。自產(chǎn)鉛鋅產(chǎn)品基本實現(xiàn)產(chǎn)銷平衡，冶煉產(chǎn)品均超計劃完成。2018 年計劃精礦含鉛鋅金屬量37.5 萬噸，穩(wěn)中有增。
3、受益鉛鋅價格上漲，公司彈性大
2017 年鉛鋅價格分別漲26%、43%。2018 年年初至今，鉛鋅均價分別為19180元/噸、25979 元/噸，對比2017 年均價分別漲5%、9%。其他價格均保持不變的情況下，按照公司的產(chǎn)量測算，2018 年有望實現(xiàn)凈利潤16.5 億元，增5 億元。
鋅是當前基本金屬中基本面最好的金屬，全球消費穩(wěn)定，供給瓶頸明顯，預(yù)計鋅價有望再度沖新高。鉛抗環(huán)保干擾能力提升，但是再生鉛原料廢電瓶作為危廢、且回收體系尚不完善。加之鉛的供給距離京津冀先對距離較近，因此基本金屬中仍舊是最容易受到環(huán)保影響的品種。因此2018 年鉛價仍值得期待。
4、推薦評級
預(yù)計公司2018-2020 年eps 分別為0.32、0.35、0.37，對應(yīng)市盈率21、19、18倍。根據(jù)wind 一致預(yù)期，2018 年鉛鋅行業(yè)平均市盈率21 倍?？紤]到看多鋅價、公司價格彈性大，給予公司強烈推薦。
5、風(fēng)險提示：鉛鋅價格不及預(yù)期；礦山開采和冶煉過程中安全事故意外發(fā)生，
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