>> 華金證券-馳宏鋅鍺(600497)2017半年報點評：鉛鋅價上漲帶動業(yè)績提升，定增獲批看好未來發(fā)展-170823
| 上傳日期： |
2017/8/24 |
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作者： |
王剛 |
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公司上半年完成鉛鋅精煉產(chǎn)品22.81 萬噸，同比增加40.11%，其中鋅錠生產(chǎn)量為16.24 萬噸，同比增加51.78%，鉛錠為4.27 萬噸，同比增加9.21%，通過不斷提升產(chǎn)能、產(chǎn)量和原料自給率穩(wěn)定行業(yè)龍頭地位。
鋅鉛量價齊升，業(yè)績持續(xù)增長：公司上半年業(yè)績向好主要由于量價共升導致，據(jù)wind 顯示，上半年（截止8 月22 日），長江有色市場鋅平均價格達到27000 元/噸，年初至今漲幅達到24.77%，同比增加49.75%，鉛價也達到了19400 元/噸，年初至今增長8.38%，另外觀測到LEM 鉛鋅庫存持續(xù)處于低位（鋅：248025 噸，鉛：148050 噸），我們認為未來價格仍有上漲空間，數(shù)量上，公司鉛鋅冶煉產(chǎn)品穩(wěn)定增長，上半年國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)企穩(wěn)，GDP 增速一直維持在6.9%的水平，雖然供給側(cè)改革使上游供給有所收縮，但是鉛鋅產(chǎn)品下游的需求較為剛性，需求端依舊實現(xiàn)穩(wěn)定增速上漲，公司上半年累計銷售鋅錠和鋅合金共18.7 萬噸，同比增加51.66%，鉛錠4.23 萬噸，同比增加11.90%。
定增獲批，下半年財務費用有望下降： 公司定增已于8 月10 日獲得證監(jiān)會批準，共募集資金47.03 億元，其中36.96 億元用來償還銀行貸款，另外3.01 億用于廢鉛回收項目，4.28 億用于鉛鋅銀礦深部資源接替技改工程項目。公司上半年財務費用為4.53 億元，同比增加17.34%，我們預計通過定增減少銀行貸款會較大程度的降低下半年的財務費用。
投資建議：根據(jù)上半年公司銷售量的增長幅度以及目前鉛鋅價格走勢，我們預計下半年業(yè)績增長趨勢將會得到延續(xù)，鋅鉛業(yè)務的營業(yè)收入增長率可以超過30%，2017/18/19 公司凈利預測可以實現(xiàn)11.34/14.08/16.38 億元，每股收益分別為0.26/0.33/0.38 元，給予增持-B 建議，6 個月目標價為8.84 元。
風險提示：鉛鋅價格下降；下游需求減少
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