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公司上半年業(yè)績較同期有大幅改善，主要受益于鉛鋅產(chǎn)品價(jià)格上漲及自產(chǎn)鉛鋅冶煉產(chǎn)品銷售量增加。鋅價(jià)方面，由于供給緊縮，鋅價(jià)漲勢(shì)強(qiáng)勁，上半年LME 鋅均價(jià)2687美元/噸，同比上漲49%。銷量方面，公司累計(jì)完成銷售鋅錠16.24 萬噸、鋅合金2.46 萬噸，同比增長51.77%、50.92%。
    期間費(fèi)用提高，毛利率有所上升。公司上半年銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為0.2 億元、3.82 億元、4.52 億元，較去年同期增加42.53%、5.24%、17.34%。銷售費(fèi)用上升，主要是自產(chǎn)產(chǎn)品銷售量增加，運(yùn)輸費(fèi)增加所致。財(cái)務(wù)費(fèi)用上升，主要是呼倫貝爾馳宏投產(chǎn)利息支出費(fèi)用化所致。公司綜合毛利率為17.94%，較去年同期上升2.73個(gè)百分點(diǎn)，主要是受益于鋅價(jià)上漲所致。
    鋅價(jià)仍有上漲空間，持續(xù)看好公司業(yè)績放量。目前鋅的供需上趨緊：供給方面，嚴(yán)峻的安全環(huán)保形勢(shì)使得部分中小礦山、冶煉、再生企業(yè)被迫停產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)礦山產(chǎn)能釋放有限；需求方面，鋅下游主要是房地產(chǎn)、汽車等，上半年表現(xiàn)良好，下游需求呈現(xiàn)一個(gè)穩(wěn)中有升的局面。預(yù)計(jì)供需情況在下半年仍將無法改善，鋅價(jià)上漲仍有空間。上半年公司鋅金屬產(chǎn)出量為12.95 萬噸，占國內(nèi)鋅金屬量的6.20%，未來有望持續(xù)受益于鋅價(jià)上漲。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議：預(yù)計(jì)公司2017-2019 年歸母凈利分別為10.8、13.2、16.1 億元；EPS 分別為0.25、0.31、0.37 元，以2017 年8月21 日股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E 為32.9X、27.1X、22.1X，推薦買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鋅價(jià)不及預(yù)期，礦山發(fā)生安全環(huán)保事故