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    貿(mào)易板塊收入減少，鉛鋅主營(yíng)平穩(wěn)
    公司報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入同比減少幅度較大，主要是由于公司從2016 年起開(kāi)始減少商品貿(mào)易板塊的營(yíng)業(yè)額，提高主營(yíng)金屬冶煉業(yè)務(wù)的收入占比，預(yù)期公司未來(lái)的收入結(jié)構(gòu)將逐漸調(diào)整。因云南曲靖地區(qū)的冶煉廠(chǎng)三季度內(nèi)正常停產(chǎn)檢修，以及項(xiàng)目建設(shè)等因素，公司報(bào)告期內(nèi)冶煉產(chǎn)量受到一定影響，凈利潤(rùn)較二季度未出現(xiàn)大幅提升。但公司主業(yè)運(yùn)營(yíng)仍較為穩(wěn)定，期貨投資虧損較去年同期減少，第三季度凈利潤(rùn)同比有所改善。
    采選能力持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)能匹配有望實(shí)現(xiàn)
    2015 年公司鉛鋅礦產(chǎn)金屬量39.76 萬(wàn)噸，鉛鋅精煉產(chǎn)能達(dá)到 35 萬(wàn)噸，礦冶產(chǎn)能均處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。2015 年公司會(huì)澤16 萬(wàn)噸鉛鋅冶煉項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)，呼倫貝爾20萬(wàn)噸鉛鋅冶煉項(xiàng)目已經(jīng)建成并處于試產(chǎn)階段。公司通過(guò)勘探和技改工程建設(shè)，逐步提高彝良、榮達(dá)等地區(qū)礦山采選能力，預(yù)期2018 年公司鉛鋅礦產(chǎn)金屬能力增加至50萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)各地區(qū)采選和冶煉業(yè)務(wù)產(chǎn)能的完全匹配。
    鋅精礦價(jià)格回暖，助力公司盈利提升
    2015 年，受到宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)狀況等因素的影響，全球鋅價(jià)跌幅達(dá)到21%，作為主要的銷(xiāo)售產(chǎn)品，鋅精礦的價(jià)格波動(dòng)直接影響到公司盈利水平。2016 年全球鋅供給量受礦山停產(chǎn)減產(chǎn)的影響，預(yù)期收縮80 萬(wàn)噸以上，鋅精礦供需缺口的預(yù)期導(dǎo)致16 年以來(lái)鋅價(jià)持續(xù)走高.從2016 年1 月至9 月精礦價(jià)格已上漲50%以上，產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格回升進(jìn)一步提高公司全年凈利潤(rùn)水平，精礦短缺環(huán)境下公司資源優(yōu)勢(shì)更加明顯。
    維持公司“增持”評(píng)級(jí)
    公司國(guó)內(nèi)外鉛鋅資源儲(chǔ)量豐富，產(chǎn)品冶煉能力位居國(guó)內(nèi)前列，基于鋅價(jià)回暖公司四季度利潤(rùn)將有進(jìn)一步提升。預(yù)期2016~2018 年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為123.15、123.95、122.24 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.04、0.10、0.17 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下跌；礦山項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期。