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    同時(shí)，公司擬每10 股轉(zhuǎn)增10 股，并派現(xiàn)金1 元。
    二季度單季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)8000 萬。二季度鋅均價(jià)15119 元/噸。
    當(dāng)前價(jià)格在17000 元/噸至18000 元/噸震蕩，若下半年均價(jià)在17000 元/噸，下半年利潤(rùn)有望達(dá)到3.5 億元，業(yè)績(jī)將大幅改善。
    鋅精礦虧損或來自榮達(dá)礦業(yè)低開工率。受到環(huán)境影響，一般上半年榮大礦業(yè)開工2-3 個(gè)月之間。本部鉛鋅冶煉和礦山開采基本匹配。因此，鋅精礦虧損或主要來自榮達(dá)礦業(yè)低開工率和高折舊。下半年開工率將明顯上升，全年有望轉(zhuǎn)盈。
    公司享受鋅、銀價(jià)格上漲，同比下降，環(huán)比上升，下半年情況同比將明顯改善。2016 年上半年鋅均價(jià)14393 元/噸、銀3547元/千克、鉛13200 元/噸。2015 年上半年鋅16282 元/噸、銀3603元/千克、鉛12815 元/噸。公司上半年利潤(rùn)同比下降主要受到均價(jià)同比低于2015 年上半年影響。下半年利潤(rùn)將明顯受益于金屬價(jià)格的同比和環(huán)比價(jià)格改善。
    高轉(zhuǎn)送表明公司對(duì)未來信心。公司年產(chǎn)39 萬噸鉛鋅礦石金屬量，冶煉產(chǎn)量基本配套，為A 股最大的鉛鋅礦石采選公司。鋅價(jià)上漲中公司彈性最大。未來有望繼續(xù)通過擴(kuò)大礦山產(chǎn)能和降低冶煉費(fèi)用的方式降本增效。
    公司未來幾年有望做平冶煉利潤(rùn)，充分享受礦山價(jià)值。一方面，公司冶煉現(xiàn)金流賺錢，完全成本虧損。生產(chǎn)資產(chǎn)按照10 年折舊，目前折舊已過半，未來彝良、永昌、云冶等冶煉廠折舊降低。
    另一方面，公司減員增效，逐步降低冶煉成本。
    我們預(yù)計(jì)公司2016 至2018 年EPS 分別為0.17、0.32 和0.33，對(duì)應(yīng)PE 分別為72.55、38.72 和37.16，考慮到公司享受金屬價(jià)格彈性和國(guó)企改革預(yù)期，維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、基建投資放緩、鋅礦復(fù)產(chǎn)超預(yù)期