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并擬每10股轉(zhuǎn)增10股及派現(xiàn)1元。
    評(píng)論：
    1、上半年業(yè)績(jī)扭虧，二季度單季高盈利
    1）貿(mào)易業(yè)務(wù)減少+主產(chǎn)品價(jià)格同比低位（2016H1鋅均價(jià)14795元/噸，同比-12%；鋅精礦均價(jià)8738元/噸，同比-18%），銷售收入大幅下滑，主產(chǎn)品毛利率亦同比下滑（鋅產(chǎn)品和鋅精礦毛利率分別較去年同期減少3.5個(gè)百分點(diǎn)和78個(gè)百分點(diǎn)）
    2）受益鋅價(jià)持續(xù)上行和資源儲(chǔ)量和自給率提升（報(bào)告期完成榮達(dá)礦業(yè)收購(gòu)），2016年上半年凈利潤(rùn)環(huán)比扭虧，其中Q1、Q2分別實(shí)現(xiàn)-5423萬(wàn)元和7099萬(wàn)元，二季度實(shí)現(xiàn)近兩年單季最高盈利，隨著鋅價(jià)持續(xù)上行，業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步改善。
    2、公司鉛鋅資源豐富，有望持續(xù)受益鋅價(jià)上漲
    1）公司擁有國(guó)內(nèi)最大的鉛鋅資源儲(chǔ)量，原料自給率較高，其中會(huì)澤、彝良屬于國(guó)內(nèi)少有高品位礦山，是目前國(guó)內(nèi)鉛鋅產(chǎn)品平均生產(chǎn)成本較低的幾家公司之一，具有明顯的資源優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)。
    2）2016年7月27日，擬以8.45元/股非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)556,557,121股，主要用于礦山建設(shè)、地質(zhì)找探礦及再生鉛項(xiàng)目等，將進(jìn)一步提升公司產(chǎn)能，增加礦產(chǎn)資源儲(chǔ)備。目前，預(yù)案已通過(guò)云南省國(guó)資委同意及股東大會(huì)審議。
    3）目前，鋅礦延續(xù)短缺支撐，疊加近期環(huán)保影響，原料供應(yīng)趨緊持續(xù)，同時(shí)嘉能可減產(chǎn)兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)下半年復(fù)產(chǎn)希望不大，且?guī)齑嫒蕴幱诮鼛啄甑臀?，鋅價(jià)有望繼續(xù)上行。
    公司有望繼續(xù)受益（年產(chǎn)鋅金屬量約30萬(wàn)噸，鋅價(jià)上漲1000元/噸，理論可增加凈利潤(rùn)約2億元）；同時(shí)公司擬每10股轉(zhuǎn)增10股也彰顯了對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心。不考慮增發(fā)影響，預(yù)計(jì)2016-2018年凈利潤(rùn)2.0/4.0/4.0億元（2017-2018年暫不考慮價(jià)格變化，以現(xiàn)價(jià)測(cè)算，鋅價(jià)上漲1000元，理論可增加凈利潤(rùn)約2億元），對(duì)應(yīng)EPS0.09/0.19/0.19，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鋅價(jià)大幅下跌；大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)