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同時(shí)積極定增改善現(xiàn)金流，積極布局上游礦山資源端，需求合適的外延機(jī)會(huì)。在鍺產(chǎn)業(yè)鏈端預(yù)期2016 年鍺金屬產(chǎn)量33 噸，17 年35 噸，與夜視集團(tuán)合作開發(fā)紅外產(chǎn)品，并拓展光纖、太陽(yáng)能領(lǐng)域鍺下游深加工產(chǎn)品，發(fā)展前景廣闊。
    核心結(jié)論：
    1、內(nèi)生增長(zhǎng)強(qiáng)勁，礦山與冶煉雙管齊下。
    現(xiàn)階段整個(gè)鉛鋅行業(yè)中游冶煉產(chǎn)能過(guò)剩、上游鉛鋅精礦短缺，鋅價(jià)上漲立刻傳導(dǎo)至上游礦山端。公司呼倫貝爾20 萬(wàn)噸鉛鋅冶煉產(chǎn)能試生產(chǎn)結(jié)束后將逐漸投產(chǎn)，屆時(shí)公司冶煉端產(chǎn)能擴(kuò)大到60 萬(wàn)噸（含10 萬(wàn)噸再生鉛冶煉產(chǎn)能，50 萬(wàn)噸原生鉛鋅冶煉產(chǎn)能）。在自有礦山端，2015 年產(chǎn)量約40 萬(wàn)噸金屬量，本次定增項(xiàng)目之一是礦山擴(kuò)能技改，擴(kuò)產(chǎn)后礦山自有產(chǎn)量2018年左右將提升到50 萬(wàn)噸/年，與公司原生鉛鋅50 萬(wàn)噸冶煉產(chǎn)能匹配。鍺產(chǎn)量隨著礦山的擴(kuò)能，預(yù)期今年產(chǎn)量33 萬(wàn)噸，17 年35 萬(wàn)噸，同時(shí)積極發(fā)展下游紅外、光纖、太陽(yáng)能用鍺，力爭(zhēng)重回鍺業(yè)龍頭地位。
    2、業(yè)績(jī)拐點(diǎn)明顯，16-17 年業(yè)績(jī)改善收益于鋅價(jià)上漲，18 年以后業(yè)績(jī)步入量?jī)r(jià)齊升態(tài)勢(shì)。
    公司業(yè)績(jī)低點(diǎn)為2015 年Q4 及2016 年Q1，Q2 開始業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)，預(yù)期單季度利潤(rùn)6000 萬(wàn)，2016H1 微利1000 萬(wàn)左右?？紤]到上游老舊礦山枯竭性停產(chǎn)以及新礦山產(chǎn)能釋放節(jié)奏緩慢，預(yù)期鋅價(jià)2-3 年內(nèi)將持續(xù)震蕩上行。2017年公司業(yè)績(jī)改善催化劑為鋅價(jià)上漲及定增項(xiàng)目落地帶來(lái)的財(cái)務(wù)費(fèi)用下降；2018 年業(yè)績(jī)催化劑則是產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)入新臺(tái)階，預(yù)期18年公司業(yè)績(jī)能達(dá)到8 億以上。
    3、前期環(huán)保投入相對(duì)效益逐漸體現(xiàn)，后期環(huán)保支持壓力遠(yuǎn)低于行業(yè)平均。
    公司自2011 年完成冶煉廠異地搬遷改造后，現(xiàn)有三個(gè)冶煉廠（曲靖本部、會(huì)澤、呼倫貝爾）環(huán)保均已符合國(guó)家環(huán)評(píng)要求，后去環(huán)保支持較低，綜合成本優(yōu)勢(shì)將逐漸顯現(xiàn)。同業(yè)比較重中金嶺南30 萬(wàn)噸冶煉產(chǎn)能等量搬遷置換項(xiàng)目預(yù)期需要投入資金30-40 億（30 萬(wàn)金屬量，即15 萬(wàn)鋅、15 萬(wàn)鉛），湖南株冶集團(tuán)異地減量搬遷項(xiàng)目（30 萬(wàn)噸鋅、10 萬(wàn)噸鉛）則預(yù)期需要投入60 億元左右。
    4、員工持股計(jì)劃認(rèn)購(gòu)三年期定增，彰顯公司信心。
    本次三年期定增方案中員工持股計(jì)劃認(rèn)購(gòu)金額2 億，共計(jì)5126 個(gè)員工參與持股計(jì)劃，員工參與率70%。同時(shí)大股東冶金集團(tuán)認(rèn)購(gòu)14 億，二股東認(rèn)購(gòu)2 億，三股東國(guó)華人壽認(rèn)購(gòu)1.5 億。