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2014 年?duì)I收188.9 億元，其中電解銅、鋅產(chǎn)品、鉛產(chǎn)品分別占比39.5%、35.1%、16.5%；毛利20.4 億元，其中鋅、鉛產(chǎn)品分別44.6%、25.5%。2014 年自產(chǎn)鋅錠14.87 萬噸（同比增65%）、自產(chǎn)鋅合金4 萬噸（同比增17%）、自產(chǎn)鉛錠10.32 萬噸（同比增46%）；鉛鋅精煉產(chǎn)品32.6 萬噸（同比增67%）。
    公司鉛鋅礦品位高，儲(chǔ)量大，積極布局呼倫貝爾
    公司鉛鋅礦山主要是會(huì)澤、彝良、榮達(dá)和加拿大賽爾溫礦業(yè)。會(huì)澤鉛鋅礦是國內(nèi)品位最高的鉛鋅礦，品位超過25%，極其具備成本優(yōu)勢。彝良鉛鋅礦品位僅次于會(huì)澤。公司通過呼倫貝爾建冶煉廠積極進(jìn)軍蒙東，呼倫貝爾14 萬噸鋅/年、6 萬噸鉛/年冶煉項(xiàng)目已于2014 年10 月啟動(dòng)了試生產(chǎn)，2015 年計(jì)劃試生產(chǎn)鉛鋅總量7.7 萬噸。
    收購榮達(dá)礦業(yè)，自產(chǎn)鉛鋅礦增加6.5 萬噸/年
    公司近期收購了榮達(dá)礦業(yè)剩余49%的股份。榮達(dá)礦業(yè)儲(chǔ)量：銅4.3 萬噸，鉛75.0 萬噸，鋅89.9 萬噸。2012-2014 年鉛鋅精礦產(chǎn)量分別為6.8、3.6、4.7萬噸，其中2014 年產(chǎn)鋅精礦2.6 萬噸，鉛精礦2.1 萬噸，銅精礦0.02 萬噸。
    項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后年生產(chǎn)規(guī)模100 萬噸，年產(chǎn)鉛鋅精礦約6.5 萬噸金屬量，還將進(jìn)一步完成擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。未來將為呼倫貝爾20 萬噸鉛鋅冶煉項(xiàng)目提供原料。
    給予“買入”評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)2015-2017 年EPS 分別為0.28、0.39 和0.48 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為70、50 和40 倍。給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    鉛鋅價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)量投放不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)