>> 海通證券-馳宏鋅鍺(600497)-貫徹“大東北”戰(zhàn)略-141124
| 上傳日期： |
2014/11/25 |
大?。?/td>
| 441KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
施毅，鐘奇，劉博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
點評：
1. 定增詳情，采取配套募資。發(fā)行價為9.56 元/股，交易標的估值26.2 億元，鎖定一年。本次交易中，公司擬向不超過10 名符合條件的特定對象非公開發(fā)行股份募集配套資金，配套融資金額不超過6.7 億元（不超過交易總金額的25%），其中6.1 億元作為交易對價支付給蘇庭寶先生，剩余部分扣除發(fā)行費用后用于補充榮達礦業(yè)的營運資金。本次募集配套資金以發(fā)行股份購買資產(chǎn)為前提條件，但本次募集配套資金成功與否并不影響本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)的實施。
2. 實際控制人不變。本次交易前，冶金集團直接持有本公司49.74%的股份，為本公司的控股股東。本次交易完成后，冶金集團的持股比例約42.61%（假設以底價發(fā)行股份募集配套資金）。本次交易前后，冶金集團均為本公司控股股東，云南省國資委均為本公司實際控制人。
3. 榮達礦業(yè)主業(yè)分析：鉛鋅產(chǎn)品的勘探、采選和冶煉。榮達礦業(yè)目前年采選鉛鋅礦石約100 萬噸，年產(chǎn)鉛鋅精礦約5 萬噸（金屬量），是公司建設中的呼倫貝爾20 萬噸鉛鋅冶煉項目未來生產(chǎn)原料的重要保障。本次收購期剩余49%的股權(quán)至100%控股，貫徹公司在大東北地區(qū)的整體經(jīng)營戰(zhàn)略。
4. 榮達礦業(yè)持續(xù)盈利能力逐漸下降。2011 年、2012 年凈利潤分別為2.85 億元、3.63 億元；2013 年受礦山安全事故部分采礦系統(tǒng)停產(chǎn)的影響，凈利潤下降到1.19 億元； 2014 年前三季度的凈利潤為0.4 億元。而這也與近年來鉛鋅價格的走勢相似。
5. 盈利預測及評級。根據(jù)2013 年報顯示，2014 計劃實現(xiàn)營業(yè)收入180 億元，其中：自產(chǎn)產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入61 億元，商品貿(mào)易實現(xiàn)營業(yè)收入119 億元，計劃實現(xiàn)4 億利潤總額。鉛鋅價格在3 季度上漲明顯，假設穩(wěn)定擴產(chǎn)且價格在最新價格區(qū)間水平按照年均5%上漲，2014-16 年自產(chǎn)鉛鋅礦分別為35、40 和45 萬噸，預計14-16 年EPS 分別為0.16、0.22和0.28 元。
估值方面，鑒于當前國內(nèi)降息事件（融資成本下降將改善企業(yè)盈利及行業(yè)需求）以及滬港通（A 股鉛鋅企業(yè)市值在全球范圍內(nèi)明顯偏低）刺激，整體鉛鋅板塊將得到推動。按照行業(yè)整體45 倍估值進行溢價（降息及滬港通帶來的投資機會），給予公司2015 年EPS60 倍估值，對應目標價13.2 元，維持買入。
|
|
