>> 天相投顧-馳宏鋅鍺(600497)半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：營(yíng)業(yè)外收入支撐業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)-130813
| 上傳日期： |
2013/8/15 |
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作者： |
楊曉雷 |
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2013 年1-6 月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.89 億元，同比增長(zhǎng)31.17%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.65 億元，同比下降20.50%；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)3.35 億元，同比增長(zhǎng)84.09%；基本每股收益0.20 元。其中，4-6 月，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)2.88 億元，同比環(huán)比均出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)；每股收益0.17 元。
貿(mào)易業(yè)務(wù)拉動(dòng)收入增長(zhǎng)、攤薄盈利能力。子公司馳宏國(guó)際商貿(mào)自2011 年4 季度開始介入有色金屬貿(mào)易，貿(mào)易業(yè)務(wù)收入持續(xù)增加，報(bào)告期內(nèi)有色金屬產(chǎn)品貿(mào)易業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)71.80%，是本期收入增長(zhǎng)的主要原因。但由于貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率較低，僅為0.07%，拖累公司綜合毛利率下降4.87 個(gè)百分點(diǎn)。
有色金屬冶煉業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊跌，公司業(yè)績(jī)依賴營(yíng)業(yè)外收入。報(bào)告期內(nèi)，公司累計(jì)完成產(chǎn)品銷售量如下：鋅錠4.05 萬(wàn)噸、鋅合金1.66 萬(wàn)噸；鉛錠3.09 萬(wàn)噸；硫酸13.35 萬(wàn)噸；銀錠17.03 噸，除了銀產(chǎn)品之外，其它金屬銷量均出現(xiàn)下降，這一情況低于我們的預(yù)期。同期國(guó)內(nèi)鉛鋅銀等價(jià)格均處于下跌趨勢(shì)，受量?jī)r(jià)齊跌影響，公司有色金屬采選及冶煉業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比下降19.58%。 但值得注意的是，由于榮達(dá)礦業(yè)收購(gòu)?fù)瓿?，公司自產(chǎn)礦增加，使采選業(yè)務(wù)毛利率同比提升4.79 個(gè)百分點(diǎn)至40.33%。報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主要原因?yàn)椴①?gòu)賽爾溫馳宏形成2.39 億元的營(yíng)業(yè)務(wù)收入（占本期歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)的71%）所致。如果剔除此項(xiàng)影響，公司主業(yè)業(yè)績(jī)處于下降狀態(tài)。
榮達(dá)礦業(yè)火災(zāi)事故或影響全年業(yè)績(jī)。公司持有榮達(dá)礦業(yè)51%股權(quán)。榮達(dá)礦業(yè)及其全資子公司怡盛元礦業(yè)目前擁有鉛鋅金屬量3 萬(wàn)多噸的年產(chǎn)能，并且公司于2012 年啟動(dòng)了擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，原預(yù)計(jì)至2015 年達(dá)到鉛鋅金屬量15 萬(wàn)噸的產(chǎn)能，主要匹配呼倫貝爾20 萬(wàn)噸冶煉產(chǎn)能的需求。今年6 月榮達(dá)礦業(yè)發(fā)生火災(zāi)事故，內(nèi)蒙古安監(jiān)局責(zé)令榮達(dá)礦業(yè)所有采礦系統(tǒng)停產(chǎn)整改，2 號(hào)系統(tǒng)停產(chǎn)6-12 個(gè)月。如果榮達(dá)礦業(yè)年內(nèi)不能復(fù)產(chǎn)，將影響全年業(yè)績(jī)，此外也將影響礦區(qū)的擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)程。
國(guó)外資源布局持續(xù)推進(jìn)。公司于5 月份完成玻利維亞揚(yáng)帆礦業(yè)股份有限公司51%股權(quán)（為金銻銀礦）和玻利維亞D 銅礦股份有限公司51%股權(quán)（增加銅權(quán)益儲(chǔ)量27.06 萬(wàn)金屬噸）的交割。7 月又在玻利維亞收購(gòu)亞馬遜公司61%股權(quán)，亞馬遜公司擁有11 個(gè)礦業(yè)權(quán)，主要為銅礦和金銻礦；此外，亞馬遜公司與玻利維亞北多亞工業(yè)發(fā)展有限公司共同開發(fā)北多亞公司名下?lián)碛械?5 個(gè)金礦礦權(quán)（尼可金礦），
估算334 資源量金金屬量50.31t，平均品位5.0g/t，處于較高水平，具有良好的開發(fā)前景。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年的EPS 分別為0.34 元、0.38 元和0.49 元，按最新收盤價(jià)10.65 元測(cè)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為32 倍、28 倍和22 倍，鑒于資源收購(gòu)穩(wěn)步推進(jìn)，我們維持公司 “增持”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 1）產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；2）榮達(dá)礦業(yè)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度不確定的風(fēng)險(xiǎn)。
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