>> 日信證券-馳宏鋅鍺(600497)延續(xù)在玻利維亞布局,收購亞馬遜61%股權-130627
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2013/6/28 |
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作者： |
趙越 |
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事件
近日，馳宏鋅鍺發(fā)布公告稱公司全資子公司馳宏（香港）國際礦業(yè)有限公司擬以現金4209 萬美元收購自然人徐善賢、熊朝琳、李曉明持有的玻利維亞亞馬遜礦業(yè)股份有限公司61%股份。
點評
延續(xù)海外布局，收購亞馬遜礦業(yè)61%股權
公司此次收購亞馬遜礦業(yè)61%股權是延續(xù)了今年5 月收購完成玻利維亞揚帆公司和D 銅礦公司各51%股權后，又一次在玻利維亞收購礦業(yè)公司股權，此次收購的亞馬遜礦業(yè)公司擁有11 個礦業(yè)權，另外與玻利維亞北多亞工業(yè)發(fā)展有限公司共同開發(fā)北多亞公司名下擁有的15 個金礦礦權（尼可金礦），根據合資協議，亞馬遜公司負責全部勘探及開發(fā)投入，北多亞公司提供尼可金礦的使用權，礦權面積116.75km2，共同開發(fā)尼可金礦，產生收益后由亞馬遜公司和北多亞公司按照91%：9%比例進行分成，雙方合作開發(fā)的期限為80 年。（慧博投研資訊）
亞馬遜礦業(yè)有較好的發(fā)展前景
亞馬遜公司擁有11 個礦業(yè)權，面積合計20km2。通過風險共擔協議獲得尼可礦權15 個礦業(yè)權的使用權，并已辦理使用權登記，面積116.75km2。通過初步踏勘和分析歷史數據資料可知，亞馬遜公司所控制的尼可金礦核心部分金礦資源，產于硅化破碎帶中，礦體形態(tài)為透鏡狀、脈狀體，礦體傾角一般60o-80°。在位于礦區(qū)中部的3km2 重點區(qū)段里，延伸長度近3000m未封閉，地表初步圈定出4 個金礦體，全區(qū)估算334 資源量金屬量50.31t，礦石量10069355.55t，平均品位5.0g/t。該礦區(qū)具備大型金礦資源規(guī)模，有成為特大型金礦的可能性，具有良好的開發(fā)前景。
除尼可金礦外，亞馬遜公司自身擁有的11 個礦業(yè)權中，兩處為銅礦，礦體出露地表，資源前景良好。
亞馬遜公司短期不會貢獻利潤
當前，亞馬遜公司擁有的礦權均處于探礦階段，短期不會貢獻利潤。
收購亞馬遜公司61%股份完成后，將從風險地勘入手，總體分為勘查和開發(fā)兩個階段?？碧诫A段的主要工作為勘探及建設前期準備，包括環(huán)境影響評價、許可證照的獲取、原住民協議、工程設計、現場基礎設施建設、建設施工設備設施等。首期勘探工作將主要圍繞亞馬遜公司自身擁有的兩處銅礦地及尼可礦區(qū)展開。根據初步測算，亞馬遜公司銅礦區(qū)及尼可金礦未來2 年的勘探支出約915 萬美金，資金來源擬采用各股東同比例借款方式解決。
尼可礦區(qū)道路已通，結合尼可金礦當前勘查資料，尼可金礦經補充勘探后擬采用分層崩落法進行開采，初步推薦設計規(guī)模為采選30萬噸/年。項目自勘探準備開始至建設工期結束預計需5 年時間。
根據初步估算，全部投資財務內部收益率稅前為36.16%，稅后30.82%，投資回收期稅前4.33 年（含建設期2 年），稅后：4.68年（含建設期2 年），資本金財務內部收益率為42.45%，總投資收益率為33.38%。從初步財務分析來看，項目具有良好的財務效益。
D銅礦和揚帆礦有望年內有產出
公司前次收購的揚帆礦和D 銅礦，開發(fā)進展較快，預計年內能夠有產出。這樣，在揚帆礦和D 銅礦有經營利潤后，利用揚帆礦和D銅礦經營收益，進行亞馬遜礦的勘探和開發(fā)，我們認為風險較為可控。另外，本次收購的亞馬遜公司和上次收購的D 銅礦及揚帆礦業(yè)均是向李曉明、徐善賢、熊超琳三個自然人收購，公司分兩次收購而不是一次直接收購完成，可看出公司在對外收購時風險意識很強。
維持“推薦”評級
此次收購短期內對公司不會貢獻利潤，我們維持之前的利潤預測不變，預計公司2013 年、2014 年、2015 年的每股收益分別為0.44元、0.55 元、0.80 元，對應當前的市盈率分別為26 倍、21 倍、14 倍。我們認為，公司的資源儲量快速增長，自產礦規(guī)模有望在2015 年翻番，公司業(yè)績會在2015 年有較大幅度的提升，但同時考慮到目前鉛鋅價格處于低迷，給公司經營帶來較大壓力，維持給予公司“推薦”評級。
風險提示
鉛鋅價格大幅波動的風險。
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