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事件
    近日，馳宏鋅鍺發(fā)布了2012 年年報(bào)及2013 年一季報(bào)，公告顯示，2012年歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3.48 億元，基本每股收益0.266 元，2013 年一季度歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)4709 萬(wàn)元，每股收益0.029 元。
    點(diǎn)評(píng)
    利潤(rùn)微降，符合預(yù)期
    報(bào)告期內(nèi)，營(yíng)業(yè)收入同比增92.09%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)3.48 億元，同比減少3.12%，基本每股收益0.266 元。
    公司營(yíng)業(yè)收入基本翻番，主要是由于公司子公司馳宏國(guó)際商貿(mào)開(kāi)始介入有色金屬貿(mào)易業(yè)務(wù)，2012 年貿(mào)易收入同比增加65 億元，由于貿(mào)易毛利非常低，所以營(yíng)業(yè)收入大幅度增長(zhǎng)并未對(duì)公司利潤(rùn)有太大貢獻(xiàn)。
    公司2012 年凈利潤(rùn)同比減少了3.12%，在鉛鋅價(jià)格下滑，能取得和2011年業(yè)績(jī)基本持平已經(jīng)相當(dāng)不容易。
    并購(gòu)榮達(dá)礦業(yè)帶來(lái)新增長(zhǎng)
    公司擬配股籌集資金收購(gòu)榮達(dá)礦業(yè)，已經(jīng)于2013 年4 月19 日完成配股發(fā)行工作，募集資金凈額35.01 億元，用于收購(gòu)榮達(dá)礦業(yè)榮達(dá)礦業(yè)持有4 個(gè)采礦權(quán)證及10 宗探礦權(quán)證，資源儲(chǔ)量為100 多萬(wàn)噸，現(xiàn)在經(jīng)過(guò)公司探礦，資源儲(chǔ)量增加了50 多萬(wàn)噸，平均品位7%。榮達(dá)礦屬于多金屬礦，富含銅和銀。目前礦山的生產(chǎn)規(guī)模約3 萬(wàn)噸金屬量/年，已經(jīng)于2012 年啟動(dòng)了擴(kuò)產(chǎn)工程，擴(kuò)產(chǎn)后預(yù)計(jì)達(dá)到年產(chǎn)鉛鋅金屬14 萬(wàn)噸規(guī)模。
    我們預(yù)計(jì)，收購(gòu)榮達(dá)礦業(yè)，一方面今年并表會(huì)帶來(lái)1.5 億凈利潤(rùn)。另一方面，榮達(dá)礦業(yè)目前正在進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，榮達(dá)礦擴(kuò)產(chǎn)成為公司未來(lái)2-3 年內(nèi)的一個(gè)重要利潤(rùn)增量貢獻(xiàn)因素。
    挖潛增產(chǎn)，自給率進(jìn)一步提升
    除了榮達(dá)并表帶來(lái)的自產(chǎn)礦增長(zhǎng)外，公司正在進(jìn)行的昭通礦擴(kuò)建工程，昭通目前年產(chǎn)鉛鋅金屬量在5 萬(wàn)噸左右，翻番工程預(yù)計(jì)14 年年底完工，擴(kuò)建完成后，昭通礦鉛鋅金屬產(chǎn)量將達(dá)到10 萬(wàn)噸規(guī)模。
    不包括加拿大賽爾溫礦，公司至2014 年年底，將形成會(huì)澤（16萬(wàn)噸）+昭通（10 萬(wàn)噸）+瀾滄（1 萬(wàn)噸鉛鋅+3000-4000 噸銅）+永昌（2-3 萬(wàn)噸）+榮達(dá)（14 萬(wàn)噸）+金欣（9000 噸鉬），總計(jì)43萬(wàn)噸鉛鋅、3000 噸銅、9000 噸鉬的生產(chǎn)規(guī)模，相比現(xiàn)在年產(chǎn)21萬(wàn)噸鉛鋅的規(guī)模，翻一番還要多。公司精礦自給率將進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)會(huì)超過(guò)50%。
    維持“推薦”評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)公司2013 年、2014 年、2015 年的每股收益分別為0.44元、0.55 元、0.80 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前的市盈率分別為26 倍、21 倍、14 倍。我們認(rèn)為，公司的資源儲(chǔ)量快速增長(zhǎng)，自產(chǎn)礦規(guī)模有望在2015 年翻番，公司業(yè)績(jī)會(huì)在2015 年有較大幅度的提升，但同時(shí)考慮到目前鉛鋅價(jià)格處于低迷，給公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)較大壓力，維持給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    鉛鋅價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)