>> 中信建投-馳宏鋅鍺(600497)鉛鋅主業(yè)量價齊跌,非經(jīng)常損益影響加大-121026
| 上傳日期： |
2012/10/26 |
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作者： |
張芳，郭曉露 |
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事件
公司公布2012 年三季報，1~9 月實現(xiàn)營業(yè)收入88.47 億元，同比增長118.77%，第三季度收入為35.32 億元，同比增長195.07%，環(huán)比增長16.53%；1~9 月歸屬于母公司凈利潤2.1 億元，同比下降16.67%，第三季度利潤為5594.6 萬元，同比下降16.06%，環(huán)比下降36.6%；1~9 月基本每股收益0.16 元，第三季度為0.04 元。
簡評
收入增長仍然源于貿(mào)易業(yè)務(wù)
公司今年以來加大貿(mào)易業(yè)務(wù)量，使得收入同比大幅增長。第三季度鉛鋅價格同比降7%，環(huán)比降1%，公司自產(chǎn)、自銷量環(huán)比下滑，估計收入增長仍然來自于貿(mào)易業(yè)務(wù)。
鉛鋅主業(yè)量價齊跌，非經(jīng)常損益影響加大
貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率極低，因而毛利貢獻度不高，同時拉低綜合毛利率；另一方面，公司三季度自產(chǎn)鉛鋅量價齊跌，均導(dǎo)致毛利率持續(xù)走低至10.76%，環(huán)比減少2.77 個百分點。公司三季度營業(yè)利潤環(huán)比提升11.43%，主要依靠期貨投資收益、公允價值變動凈收益增加，以及三季度末鉛鋅價格反彈帶來的資產(chǎn)減值轉(zhuǎn)回。凈利潤環(huán)比下滑原因是二季度收到大額政府補助，而三季度較少。
盈利預(yù)測和評級
由于公司貿(mào)易業(yè)務(wù)量擴張較快，上調(diào)收入預(yù)測。今年非經(jīng)常性損益對公司業(yè)績影響程度加大，但是這部分業(yè)績具有較大變數(shù)。從鉛鋅主業(yè)來判斷，我們認為四季度至明年產(chǎn)品價格和產(chǎn)量都難有明顯起色，2014 年業(yè)績增長或提速。綜上，我們進一步下調(diào)利潤預(yù)測，2012~2014 年EPS 分別為0.2 元/0.24 元/0.42 元，同時下調(diào)6 個月目標價至14 元。我們繼續(xù)看好公司在國內(nèi)外資源開發(fā)和產(chǎn)業(yè)基地布局前景，維持“增持”評級。
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