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     事件  公司公布2012 年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.16 億元，同比增長(zhǎng)86.70%，二季度環(huán)比增長(zhǎng)32.66%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1.54 億元，同比下降16.94%，二季度環(huán)比增長(zhǎng)33.72%；基本每股收益0.12 元，二季度為0.07 元。  簡(jiǎn)評(píng)  開展貿(mào)易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入大幅增長(zhǎng)  報(bào)告期公司主業(yè)金屬冶煉和采選業(yè)務(wù)受金屬價(jià)格下跌的影響，收入下降20%以上。然而，總收入同比大幅上升86.7%，主要原因是公司從2011 年四季度開始從事貿(mào)易業(yè)務(wù)，報(bào)告期收入占比達(dá)到60%，成為主要增量來源。由于貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率僅0.14%，業(yè)務(wù)占比擴(kuò)大也使得綜合毛利率水平同比減少12.28 個(gè)百分點(diǎn)。  主產(chǎn)品產(chǎn)量顯著下滑拖累業(yè)績(jī)下滑  鉛鋅冶煉業(yè)務(wù)盈利下降較快，公司上半年控制產(chǎn)出規(guī)模，鉛鋅產(chǎn)品生產(chǎn)量為9.31 萬噸，同比下降36.19%，導(dǎo)致利潤(rùn)規(guī)模收窄， 是業(yè)績(jī)下滑的首要原因。公司通過加大毛利較高的鉛鋅精礦產(chǎn)品銷售力度，保證了有色金屬采選業(yè)務(wù)板塊整體毛利率上升，但是仍不足以彌補(bǔ)利潤(rùn)規(guī)模收窄。  二季度收入利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)環(huán)比30%以上的增長(zhǎng)，一是季節(jié)性因素消除；二是云南地區(qū)干旱天氣緩解，燃料價(jià)格上漲勢(shì)頭得到控制。  資源與產(chǎn)業(yè)基地?cái)U(kuò)張形勢(shì)較好  公司去年加速了全國范圍內(nèi)的資源和產(chǎn)業(yè)基地布局，報(bào)告期完成了對(duì)大興安嶺金欣礦業(yè)51%股權(quán)的收購；巴爾虎右旗榮達(dá)礦業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓在進(jìn)行之中；6月底收購呼侖貝爾馳宏礦業(yè)42%的剩余股權(quán)等。公司目前也在積極推進(jìn)會(huì)澤、昭通等自有礦山周邊資源的整合，以及加拿大Selwyn等國外礦產(chǎn)資源的開發(fā)，計(jì)劃"十二五" 期間完成資源儲(chǔ)備1000萬噸，自給率50%的目標(biāo)。我們預(yù)計(jì)省外及國外資源開發(fā)有望從2014年始產(chǎn)生效益。  公司冶煉新建產(chǎn)能明年進(jìn)入投產(chǎn)期，如果金屬價(jià)格持續(xù)低迷，公司可能推遲項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度，減輕固定資產(chǎn)攤銷壓力。  盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)  我們維持盈利預(yù)測(cè)，2012~2014 年EPS 分別為0.28 元/0.37 元/0.58 元，繼續(xù)看好公司在國內(nèi)外資源開發(fā)和產(chǎn)業(yè)基地布局前景，維持"增持"評(píng)級(jí)