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    2012 年報(bào)業(yè)績(jī)EPS 0.27 元，超出預(yù)期   公司2012 年?duì)I業(yè)收入：121.3 億元，同比增加92.09%；凈利潤(rùn)：3.48 億元， 同比減少3.12%；基本每股收益0.27 元，同比減少3.14%。公司業(yè)績(jī)超出此前預(yù)期。  鉛鋅產(chǎn)品產(chǎn)量下滑，有色金屬采選冶業(yè)務(wù)毛利率提升   公司2012 年鉛加鋅產(chǎn)量19.63 萬(wàn)噸，其中：鋅錠8.97 萬(wàn)噸、鋅合金3.77 萬(wàn)噸、電鉛6.88 萬(wàn)噸。較2011 年鉛鋅產(chǎn)品產(chǎn)量25.33 萬(wàn)噸減少了22.6%。公司2012 年鉛鋅產(chǎn)品銷售量19.71 萬(wàn)噸，同比減少了22.4%。由于2012 年減少的產(chǎn)量主要來(lái)自冶煉：2012 年5 月下旬起公司曲靖鉛系統(tǒng)停產(chǎn)檢修一個(gè)半月以及公司會(huì)澤老廠6 萬(wàn)噸鋅冶煉產(chǎn)能于2011 年6 月底關(guān)停導(dǎo)致2012 年全年鋅產(chǎn)品產(chǎn)能較2011 年更減少了3 萬(wàn)噸。推測(cè)2012 年公司鉛鋅產(chǎn)量減少主要來(lái)自冶煉產(chǎn)品產(chǎn)量減少，因此雖然2012 年鉛、鋅金屬價(jià)格同比下跌了6.1%、12.7%，但自給率提升帶來(lái)有色金屬采選冶業(yè)務(wù)毛利率增加了9.03 個(gè)百分點(diǎn)。  貿(mào)易業(yè)務(wù)擴(kuò)充收入，財(cái)務(wù)費(fèi)用侵蝕利潤(rùn)   公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入大幅增加了58.15 億元，原因是本期相比上年同期增加近65 億元貿(mào)易業(yè)務(wù)收入。公司2012 年長(zhǎng)期及短期借款合計(jì)增加了35.3 億元， 導(dǎo)致公司2012 年財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加了2.68 個(gè)億，對(duì)利潤(rùn)的侵蝕較明顯。  公司儲(chǔ)量有望持續(xù)增長(zhǎng)，自產(chǎn)礦增量投放在即   公司擁有的礦山廠和麒麟廠礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量大，遠(yuǎn)景金屬資源儲(chǔ)量預(yù)計(jì)超過600 萬(wàn)噸。昭通市彝良縣遠(yuǎn)景金屬資源儲(chǔ)量預(yù)計(jì)超過300 萬(wàn)噸。公司配股募資擬收購(gòu)的集團(tuán)榮達(dá)礦保有鉛鋅儲(chǔ)量約93 萬(wàn)噸。榮達(dá)礦收購(gòu)成功并表后，預(yù)計(jì)將增加權(quán)益自產(chǎn)鉛鋅礦產(chǎn)量超過2.6 萬(wàn)噸。  給予"持有"評(píng)級(jí)   預(yù)計(jì)2013-2015 年EPS 分別為0.24、0.31 和0.37 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為48.4、38.2 和31.8 倍。給予公司"持有"評(píng)級(jí)。  風(fēng)險(xiǎn)提示   新增產(chǎn)量投放低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；金屬價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。