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    基本業(yè)績：公司2012年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入121.30億元，同比增長92.09%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤3.48億元，同比下降3.12%，基本每股收益0.2655元，上年為0.2741元。公司擬以2013年4月19日配股發(fā)行完成后的總股本1,667,560,890股為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.5元（含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利250,134,133.50元,公司剩余未分配利潤留待以后年度分配。
    涉足貿(mào)易業(yè)務(wù)，公司營業(yè)收入較上年大幅提升。報(bào)告期，公司營業(yè)收入較上年增加92.09%，其中，有色金屬采選、冶煉業(yè)務(wù)、非金屬采選業(yè)務(wù)、勘查工程業(yè)務(wù)收入分別較上年減少12.50%、26.59%和58.44%，有色金屬產(chǎn)品貿(mào)易業(yè)務(wù)收入較上年增加751.83%，系子公司馳宏國際商貿(mào)2011年第四季度開始介入有色金屬貿(mào)易業(yè)務(wù)所致。
    量價(jià)齊降導(dǎo)致公司凈利潤下滑。報(bào)告期，公司主要產(chǎn)品鋅錠、鋅合金、電鉛、銀錠產(chǎn)量分別較上年減少2.24噸、0.63噸、2.84噸、47.09噸，同時(shí)，公司綜合毛利率為15.20%，比上年下降11.25個(gè)百分點(diǎn)（2009-2011年的毛利率均維持在25%以上）。毛利率下降的主要原因有二：第一，主要產(chǎn)品電解鉛、電鋅、白銀價(jià)格低位徘徊，盈利空間縮小。報(bào)告期，除鋅精礦毛利率上升外，鋅產(chǎn)品、鉛產(chǎn)品、銀錠毛利率分別下降5.53%、1.53%、18.67%；第二，因公司負(fù)債性融資規(guī)模增加，致使財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加。
    積極開拓海外資源，進(jìn)一步提高資源儲(chǔ)量。公司在國內(nèi)會(huì)澤、彝良、瀾滄、龍陵等地?fù)碛卸嗵幍V產(chǎn)地；海外投資方面，目前，公司控制了馳宏國際礦業(yè)有限公司53.02%的股份，并間接投資了加拿大塞爾溫鉛鋅礦項(xiàng)目。報(bào)告期，公司啟動(dòng)了對玻利維亞D銅礦股份有限公司、玻利維亞揚(yáng)帆礦業(yè)有限公司各51%股權(quán)的收購工作，目前正在辦理外匯審批及準(zhǔn)備股權(quán)交割工作。
    募投項(xiàng)目有望今年進(jìn)入試生產(chǎn)階段。公司會(huì)澤6萬噸/年粗鉛、10萬噸/年電鋅及渣綜合利用工程項(xiàng)目由于節(jié)能減排、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提高，綜合管網(wǎng)增加，局部工藝調(diào)整等因素，建設(shè)期有所延長，預(yù)計(jì)于2013年6月底之前開始試生產(chǎn)，該項(xiàng)目的投產(chǎn)有望使公司鉛鋅精煉產(chǎn)能提升到60萬噸。
    盈利預(yù)測：經(jīng)測算，公司2013年、2014年每股收益分別為0.183元和0.218元，對應(yīng)市盈率分別為61.17倍和51.39倍，給予公司“增持”評級。由于公司目前PE處于行業(yè)內(nèi)較高水平，且鉛鋅價(jià)格可能短期內(nèi)繼續(xù)維持弱勢震蕩格局，預(yù)計(jì)股價(jià)下行空間仍存，建議投資者以觀望為主。
    投資風(fēng)險(xiǎn)：鉛鋅產(chǎn)品和鉛鋅原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)；海外經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。